中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月18日发布的题为《Subsidy wareases but still intense》的报告，美团外卖补贴战可能逐步缓和，但到店服务竞争压力料将持续。分析预计其2026年一季度总营收将同比增长，经调整亏损环比收窄。核心本地商业收入同比可能持平，但随着公司聚焦高价值用户和核心到店垂类补贴，亏损可能收窄。新业务亏损可能环比收窄，因Keeta聚焦现有市场。
　　外卖补贴战或逐步缓和
　　分析预计美团2026年一季度外卖收入同比下降，主要因客单价与抽佣率下降，叠加春节竞争影响订单增速放缓。但外卖亏损环比收窄，因为美团聚焦高价值用户与高客单价订单补贴。美团在3月保持着约50%/60%的市占率（日均订单约6,200万单），但4-5月或因主要竞争对手缩减补贴而市占率提升1-2个百分点。外卖每单亏损可能进一步改善。
　　即时零售深化商户支持
　　研究预计美团即时零售2026年一季度收入同比增长，受订单量同比增长与货币化率稳定驱动。即时零售进一步升级全量闪电仓商户的供应链服务平台，提升商品采购效率与质量。因促销加速商户采用，经调整亏损率可能维持高位。
　　但到店竞争或持续激烈
　　分析预计美团2026年一季度到店、酒店及旅游收入同比增速放缓，因缩减部分品类补贴并聚焦核心垂类。经调整息税前利润同比可能会下降，受竞争压力。字节跳动自2025年下半年加强折扣竞争，并扩大针对中小商户的商务拓展团队。
　　新业务亏损环比收窄但仍处高位
　　研究预计美团2026年一季度新业务收入同比增长，经调整亏损环比收窄，因Keeta聚焦现有市场（中东、巴西圣保罗）且无新市场启动成本。沙特业务或年底盈亏平衡，但巴西投资可能增加。小象超市进入重庆、咸阳等更多城市，或带来更多投资支出。
　　催化因素
　　外卖利润率改善、到店业务相对抖音的强劲市占率提升、到店业务利润率改善、新业务亏损进一步收窄（尤其是美团优选）。
　　投资风险
　　多项新业务与投资仍处早期阶段，短期难见成效且带来利润率压力。抖音在本地生活服务领域的竞争加剧是主要风险。现有及潜在的反垄断、数据安全、电商与员工福利监管可能挑战现有业务安排并影响财务表现。
　　公司概况
　　美团是中国最大的电商平台，提供从外卖到生活服务及旅游的多元化服务。公司在外卖领域占据80%以上市场份额，在餐饮到店与酒店预订等本地服务领域亦处领先地位。其高频流量、强大的本地商务拓展与配送网络构成坚实护城河。公司拥有约5.4亿交易用户。