核心观点：
　　5月15日，金管局发布2026年一季度保险公司资金运用情况表。
　　保险资金运用余额同比延续双位数增长，险企投资规模持续提升。截止26Q1末，保险公司资金运用余额规模达到39.4万亿元，同比+12.9%，连续三年实现双位数增长。一季度负债端实现“开门红”，保险资金运用余额持续扩张。其中人身险公司和财产险公司资金运用余额分别为35.6和2.5万亿元，分别同比+13.3%和+8.8%，占整体保险资金运用余额的90.1%和6.3%。
　　2026年一季度，债券占比小幅提升，股票和基金中枢维持高位，非标规模持续收缩。（1）固收资产方面，人身险和财产险公司26 Q1末债券占比分别为51.2%和41.0%，同比增速分别为持平和+0.97pct，环比+0.07pct和+0.36pct。险资持续加大长债配置力度，把握债市窄幅波动下阶段性高点。银行存款保持减配趋势，人身险和财产险公司26 Q1末定期存款占比分别为7.5%和16.3%，同比-0.7pct和-1.2pct。（2）权益资产方面，26 Q1保险资金的“股票+基金+长股投”占比为22.5%，对应行业当前的权益比例上限为30%，权益配置仍有提升空间。人身险和财产险公司26Q1末“股票+基金”占比为15.4%和17.5%，环比+0.13pct和+0.40pct，同比+2.3pct和+1.7pct。险资持续提升权益投资规模，预计在一季度低点加仓。2026年一季度，受美伊冲突影响，资本市场呈震荡态势，险资在提升权益仓位的同时积极调整权益投资策略。长期股权投资方面，人身险和财产险公司26Q1末的占比分别为8.0%和5.7%，分别环比+0.2pct和-0.1pct，同比-0.3和-0.6pct。（3）其他类（非标）方面，人身险和财产险公司26Q1末的占比分别为12.8%和16.1%，分别环比-2.7和-3.1pct，同比-6.4pct和-4.3pct。
　　权益仓位维持高位，中长期盈利能力持续提升。保险资金在一季度市场震荡中展现出灵活调仓的主动性。一季度沪深300指数单季下跌3.9%，险资配置股票余额环比涨幅仍达2.7%，预计险资继续看好资本市场上行趋势，在低点有所加仓。同时，一系列险资入市政策的引导进一步夯实险资入市力度。长期来看，在利率中枢长期低位运行、政策红利持续释放、新会计准则全面实施的三重驱动下，以“高股息打底、成长赛道增强弹性”为特征的哑铃型配置策略成为险资中长期稳定权益收益的主线。
　　投资建议：上市险企权益弹性维持高位，中长期盈利能力持续改善，建议关注保险板块，个股建议关注：中国财险（H）、新华保险（AH）、中国人寿（AH）、中国平安（AH）、中国太平（H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国太保（AH）、友邦保险（H）。
　　风险提示：权益市场波动、长债收益率下行、政策变化不及预期风险。