核心观点
　　2026年4月社零同比增长0.2%。据国家统计局，26年4月我国社零总额3.7万亿元/YOY+0.2%，增速较26年3月下降1.5pct。其中，除汽车外社零总额3.4万亿元/YOY+1.8%。分地区看，4月城镇社零总额3.2万亿元/YOY-0.1%，乡村社零总额0.5万亿元/YOY+2.1%。分类型看，4月商品零售3.3万亿元/YOY-0.1%，餐饮收入0.4万亿元/YOY+2.2%，增速较26年3月分别下降1.6pct、下降0.7pct。
　　分品类看，粮油食品/饮料零售额4月同比增速分别为+4.1%（增速环降5.4pct）、+3.6%（增速环降4.6pct），烟酒零售额4月同比增速+11.7%（增速环升4.0pct）。可选消费品中，化妆品和金银珠宝零售额4月同比增速分别为+4.7%（增速环降3.6pct）、-21.3%（增速环降33.0pct）。
　　电商渗透率同比有所提升。1-4月全国实物商品网上零售额4.12万亿元，同比增长5.7%。电商渗透率为25.0%，环比+0.2pct，同比+0.7pct。分品类看，1-4月实物电商零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.6%、6.8%、2.6%。
　　投资建议：（1）零售：26Q1部分商超调改公司已实现盈利，但考虑到旺季效应，26全年盈利可能性仍需持续跟踪。更推荐择优关注调改持续性好且盈利可能性更高的标的，区域商超龙头门店数量不多，且供应链更集中，改造难度更低，更易在局部实现规模效应，建议关注区域龙头步步高、汇嘉时代，同时建议关注永辉超市。（2）化妆品：行业逆势稳增，关注618大促预售机会与景气度回升。Q1大促错峰致使品牌投流策略分化，渠道去库见尾，618预售成为推新与投流焦点。重点推荐品牌焕新的底部反转标的上海家化、贝泰妮，低基数上有望迎来趋势反转的巨子生物、珀莱雅。持续看好强品牌力与高增兑现的中高端赛道毛戈平、林清轩。（3）珠宝：4月金价持续震荡，对短期消费情绪有一定影响，4月为黄金珠宝销售的相对淡季、叠加去年基数较高，终端销售有所承压。建议关注品牌心智较强，一口价占比高的老铺黄金、周大福、曼卡龙，投资金占比较高的菜百股份。（4）旅游：4月新增中小学生春假，名山大川类景区五一假期客流表现较好，后续持续看好暑期避暑游、亲子游、研学游，建议关注名山大川黄山旅游、九华旅游，邮轮经济+银发经济标的三峡旅游。（5）教育：重视基本面高成长持续+低估值+高分红职教标的，重点推荐行动教育、中国东方教育；教培行业需求端维持高景气，25年初以来业绩增速表现略有降速，但龙头格局仍占优，关注超跌机会，推荐学大教育。
　　风险提示：线下客流恢复不及预期，转化率维持低位；消费信心和能力的恢复节奏低于预期，消费频次低；相关公司短期业绩低于预期等。