核心观点
　　截至2026Q1，公募基金军工持仓总市值1478.88亿元，占比
　　3.97%，较25Q1低点回升0.46个百分点。回顾2025全年，军工持仓经历"事件驱动—估值回归—基本面验证"完整周期，25Q2-Q3地缘冲突与阅兵预期推动板块冲高，Q3末回归基本面验证。26Q1伴随"十五五"规划预期升温，持仓呈现结构性复苏，市场核心博弈点已转向"十五五"规模化订单下达。后续若首批订单如期落地，景气度有望从结构性改善向全面回暖切换，推动机构持仓意愿进一步走高。
　　主要内容
　　1、截至2026Q1，公募基金军工持仓总市值1478.88亿元，占比3.97%，较25Q1低点回升0.46个百分点。回顾2025全年，军工持仓经历"事件驱动—估值回归—基本面验证"完整周期，后续若首批订单如期落地，景气度有望从结构性改善向全面回暖切换。公募基金持仓集中度保持高位，优质标的仍备受青睐。公募基金前十大重仓持股的20家公司持股总市值合计725.04亿元，占公募基金军工持股总市值的49.03%，持仓集中度环比小幅下滑0.06个百分点，相较于年初下滑2.35个百分点。其中，从持仓市值来看，航天电子、航发动力、睿创微纳、中国卫星、中国船舶位列重仓市值前五；从持仓变化角度来看，航天电子、航发动力、中国卫通、北方导航、中国卫星等季度持仓增幅较大；板块方面，一季度商业航天方向受资金关注度最高。
　　2、我们判断，中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。第一曲线国内军工需求（基本盘）：聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求来自国防预算稳定增长及装备升级换代（如“十四五”期间重点型号批产）。强威慑高精尖+体系化无人化低成本是主要增长方向。第二曲线军贸出海（新引擎）：凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作（“一带一路”），中国军贸份额持续提升，成为全球重要供应方，实现战略影响力与经济效益双赢。第三曲线军用技术民用化（新边界）：尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用，反哺军工”的良性循环。
　　风险分析
　　1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。
　　2、武器装备交付不及预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。
　　3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。