核心观点
　　近期，辽宁和吉林更新容量电价政策，其中辽宁省发布《关于建立发电侧可靠容量补偿机制的通知（征求意见稿）》，明确2026年度容量补偿标准暂按370元/千瓦/年（含税）执行，高于此前114号文的容量电价最高标准（330元/千瓦/年），执行期限1年；吉林则发布《关于明确2026年煤电容量电价有关事项的通知》，明确2026年起吉林省煤电容量电价按照回收煤电机组固定成本的100%确定，年度容量电价标准为每千瓦330元（含税，下同），此外，吉林发布《关于明确储能价格政策有关事项的通知》，明确未参与配储的独立储能容量补偿标准以吉林省煤电容量电价标准（330元/千瓦·年）为基础，根据顶峰能力折算。4小时储能系统对应折算比例50%，对应容量电价收入165元/千瓦。
　　行业动态信息
　　行情回顾：5月11日-5月16日电力板块（882528.WI）上涨1.5%，沪深300指数下跌0.25%,电力板块跑赢大盘1.75个百分点。2025年初至今电力板块上涨10.06个百分点，沪深300指数同期上涨4.96%。电力板块年初至今累计跑赢大盘5.1个百分点。分子板块来看，5月11日-5月16日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为4.09%、0.09%、0.23%。
　　动力煤现货价格环比增长0.60%，同比增长32.54%
　　5月17日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为835元/吨，环比增长0.60%，同比增长32.54%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤5月16日价格为944元/吨，环比增长0.91%，同比增长33.65%。
　　秦港煤炭库存环比增长4.2%，同比减少21.48%
　　煤炭库存方面，截至5月17日，秦港库存596万吨，环比增加24万吨，增幅4.2%，同比减少163万吨，降幅21.48%。而广州港5月15日库存为283.1万吨，环比减少3.4万吨，降幅1.19%，同比增加2.4万吨，增幅0.86%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、上海电力、华电国际、华能国际、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐经营稳健的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的川投能源。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响，市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。