摘要：
　　短期压制明确：美国通胀全面超预期（CPI 3.8%、PPI 6.0%、PCE 4.5%）叠加就业韧性，使市场对美联储年内降息预期归零，加息概率上升。美元指数走强至98.86，10年期美债收益率逼近4.43%，实际利率走高直接压制黄金价格。现货黄金跌破4600美元/盎司，周线三连阴，技术面偏空。
　　白银波动加剧：白银本周跌幅（3.22%）显著大于黄金（1.90%），主要因其工业属性受制造业扩张放缓担忧拖累，同时投机性多头仓位在美元反弹背景下发生踩踏。金银比从低位修复至55.4，但仍处于历史中枢下方，短期有进一步向60上方修复的空间。
　　全球流动性收敛：美联储虽暂停缩表但规模仍高达6.73万亿美元，日本央行近一年资产负债表收缩约8.47%，三大央行合计规模处于向下拐点，全球流动性从极度宽松向正常化收敛，对贵金属形成系统性压力。
　　结构性支撑未破：全球央行一季度净购金244吨，连续22个季度增持；中国、波兰、乌兹别克斯坦等国持续加仓。金条与金币投资需求同比大增42%，对冲了金饰消费的塌缩。这些中长期力量为金价提供了远超越基本供需平衡的价值锚定。
　　滞胀信号利多中长期：美国GDP增速2.0%但核心通胀飙升至4.5%，欧元区GDP环比仅增0.1%而能源价格高企，全球“滞胀”组合确认。央行无法通过降息缓解实际负收益率，黄金作为无息资产的相对吸引力将持续凸显。
　　策略建议：短期谨慎观望，关注4600美元/盎司关口支撑；中期可逢低布局黄金多头。金银比方面，建议在58上方关注做空白银/做多黄金的套利机会，52下方可布局白银反弹，但需警惕高波动风险。参与白银需关注风险报偿比。