一、现货表现
　　1、本周，全国生猪出栏均价相对平稳，较上周有所下滑，但是周内表现较为稳定，当前生猪市场仍旧维持供强需弱的博弈状态，市场预计下周现货市场仍旧以偏弱为主。截至5月15日，全国均价为9.65元/kg。其中，河南地区最新出栏价9.84元/kg，四川地区最新出栏价9.45元/kg，广东地区最新出栏价10.09元/kg，山东地区最新出栏价9.84元/kg，湖南地区最新出栏价9.37元/kg。
　　2、本周，国内50kg二元母猪市场均价环比上行9.53元/头至1288.1元/头，当前市场养殖端仍旧维持较重观望情绪，报价虽随仔猪反弹有所恢复，但是预计波动相对有限，弱势基调不改。淘汰母猪均价跟随商品价格回落，下行0.4元/kg跌至7.37元/kg，目前淘母价格因仍在产能出清过程中，叠加需求淡季，预计价格下周继续表现承压运行。
　　3、本周，随着现货市场的持稳，全国7kg仔猪周度均价受补栏积极性继续回升带动，价格继续上行12.72元至247.86元/头，主流亏损收敛至50元/头内，部分地区价格已开始出现保本。比价关系指引下，本周市场补栏意向继续回升，中期压力边际回升。
　　二、逻辑及展望
　　供应端，当前生猪市场处于周期磨底后半程，政策底已明确但市场底受制于基本面改善力度不足仍待后续进一步确认，年内整体供应基数偏高格局未改，市场阶段性调控对产能去化存在一定负面影响。短期出栏计划上，各家出栏计划在5月月内均有所调减，但是考虑到前期二育和散户大体重猪源认卖程度增加，初步预计5月下旬之前养殖端出栏压力仍大。出栏均重方面，最新数据表明去库状态仍被补栏积极性回升所阻碍，高均重现实下仍待进后市进一步去化，叠加冻品库容率的继续回升，短中期供应压力预计仍偏高。中期，2025年末至2026年一季度样本企业仔猪出生数维持增量趋势，上半年4月压力达峰回落后，仍有一定线性调增空间，预计6月出栏计划存较高调增可能。4月仔猪出生数出现下行但幅度有限，预计年内8-9月供应压力为下半年峰值，关注后续仔猪出生数对四季度供应压力改善预期指引。长期，一季度能繁去化表现不及预期，年内产能基数偏高，但4月产能去化速度明显快于一季度中枢。但是需要注意的是，该趋势自5月初至今持续反弹，淘汰意愿受到补栏积极性的回升出现了显著受阻，后续将持续关注5月月内的去化情况，预计幅度或不及4月。
　　需求端，二季度整体需求维持淡季特征，短期节后需求预计惯性回落为主。屠宰方面，开工率随需求的回落进一步收敛，仍有进一步惯性回落预期。鲜销率受亏损及库容的压力小幅反弹但同比水平仍旧偏低。冻品库存仍有被动走高，但增速进一步放缓，后续需警惕下半年冻品的去库压力。投机方面，此前由于低价刺激及价格预期好转背景下二育比例抬升，但近期市场情绪有所降温后，继续入场的积极性有所走弱。
　　利润及成本端，自繁自养及外购养殖利润随生猪价格相对稳定边际变化有限，仔猪受到补栏影响出现进一步收缩，部分地区出现保本开始支撑起母猪价格。此前，我们预计产能去化加速将以4月为起始点，但从目前政策介入后的影响来看，该趋势在5月初至今有被打断的痕迹，后续持续关注亏损深度及持续时间对产能去化的推动力度
　　盘面上，现货指引下的近月合约供需矛盾并不强烈，出栏数逐步回升叠加需求走弱情况下，价格预计易跌难涨为主，逢反弹沽空/套保为主要关注策略。远月11、01合约，资金推动下套保利润进一步给出，基本面改善有限背景下亦可继续关注深度虚值期权的卖出或逢高沽空。远月03合约为此前政策浪潮”中交易最强的合约，底部支撑预计相对偏强，但由于产能去化的放缓预期，盘面升水同样存在修复的预期。持续关注盘面反弹后的高空及反套机会及1-3价差阶段做多机会。
　　三、风险提示
　　突发疫病、二育市场情绪、产能调控政策