平安观点：
　　海外经济政策
　　1)本周宏观主线，一是美伊局势方面，谈判仍然僵持，海峡持续受阻。特朗普5月15日称“他对伊朗的耐心正在耗尽”，而伊朗外长阿拉格齐表示德黑兰“不信任”美国，指向停火脆弱性。二是，美国通胀数据超预期，叠加沃什上任“压力测试”，加息预期抬头，引发市场波动。随着能源冲击带来的通胀压力进一步显现，债市收益率上行，成为沃什继任美联储主席的首轮考验。
　　2)经济数据：美国：1）通胀：5月12日公布的美国4月CPI同比3.8%，超出预期的3.7%；5月13日公布的美国4月PPI同比6%，大幅超出预期的4.8%。CPI和PPI超预期，主要贡献项仍是能源通胀。除此之外，核心CPI还受到关税通胀和房租统计“补差”的支撑。2）零售、工业：美国4月零售数据有所回落；工业产出则环比增加。3）就业：初次和持续申领失业金人数略有回升，但就业市场整体平稳。日本：4月进口价格同比大幅上行至17.49%，前值7.99%；4月PPI同比则上行至4.9%，前值2.85%，均指向日本上游价格压力激增。欧洲：工业生产指数同比降幅扩大，由2月的-0.8%进一步回落至-2.1%
　　3)货币政策：1）美联储：市场已基本打消2027年年末以前降息的预期，2026年12月和2027年12月加息的可能性分别达到50.6%和59.3%。2）日央行：市场维持对日央行2026年、2027年各加息一次的预期，但上周利率路径因日本通胀数据大幅上行而明显上移。3）欧央行：2026年加息次数的预期维持在3次，预计分别在6月、7月、10月，每次25BP。
　　大类资产变化
　　5月11日至5月15日当周，“油价-通胀-利率”担忧抬头，市场风险偏好承压。1）股市：科技景气延续，但下半周通胀和加息担忧再起，压制风险偏好并触发科技股获利了结。2）债市：收益率大幅上行，通胀数据和谈判僵化抬升加息预期，2年期以上国债收益率大幅上行17~24BP。美债实际利率上行幅度更大，原因是对通胀预期的定价已经较为充分，而加息的预期计入不足，因此实际利率出现“追赶”。德国、英国、日本国债收益率同样大幅上行。3）商品：油价上涨，金银价格大跌，铜铝微涨，农产品表现分化。4）外汇：实际利率拉动美元大幅上行，其余非美货币普遍下跌，尤其是英镑因英国政治不确定性而大跌。
　　风险提示：美伊冲突超预期升级，全球通胀上行风险超预期，全球经济下行风险超预期，全球金融市场波动超预期等。