本期投资提示：
　　投资端：投资和开工降幅再扩大，竣工同比保持低位。从2026年1-4月累计来看，投资同比-13.7%，较前值-2.5pct；新开工同比-22.0%，较前值-1.7pct；施工同比12.1%，较前值-0.4pct；竣工同比-24%，较前值+1pct。4月单月来看，投资同比20.1%，较前值-8.8pct；开工同比-26.6%，较前值-9.2pct；竣工同比-19.0%，较前值+0.1pct。我们认为，目前房地产行业投资端依然较弱，尤其短期拿地偏弱，并考虑到本轮周期中供给主体的过度出清及补库存的困难，从而导致后续投资仍将处于偏弱状态，并且预计投资修复节奏也将显著慢于以往周期。我们维持2026年预测为：开工7.7%、竣工-13.1%，投资-9.1%。
　　销售端：销面降幅扩大、消金降幅收窄，均价同比转正。从2026年1-4月累计来看，销售面积同比-10.2%，较前值+0.2pct；销售额同比-14.6%，较前值+2.1pct；销售均价同比-4.9%，较前值+2.1pct。4月单月来看，销售面积同比-9.5%，较前值2.1pct；销售金额同比-7.6%，较前值+5.7pct；销售均价同比+2.1%，较前值+8.5pct。我们认为，目前房地产销售端处于筑底阶段，预计行业积极政策推动需求修复，而供给主体的过度出清及补库存的困难将在供给端约束销售修复，因而判断销售或在短期维度仍处于需求中枢之下，导致总量仍偏弱，但结构有弹性。我们维持2026年预测为：销面-7.6%、销金-9.4%，房价-2.0%。
　　资金端：资金来源降幅扩大，销售回款和国内贷款降幅收窄。从2026年1-4月累计来看，资金来源同比-18.4%，较前值-1.1pct。4月单月来看，资金来源同比-21.9%，较前值-3.2pct。从1-4月各资金来源同比来看，国内贷款同比-25.9%，较前值-2.2pct；自筹资金同比-10.5%，较前值+-5.2pct；定金及预收款同比-17.6%，较前值+2.5pct；个人按揭贷款同比-31.7%，较前值+2.9pct。4月资金来源同比降幅有所扩大；融资资金中，国内贷款同比降幅扩大；自筹资金降幅收窄；销售回款中，定金及预收款、个人按揭款降幅收窄。我们认为，预计后续房地产资金来源仍处于略偏紧状态，但随着近期行业政策的持续放松，预计资金来源也将逐步改善。
　　投资分析意见：投资端进一步走弱，销售端结构性改善，维持“看好”评级。我们认为，在我国房地产经历深度调整之后，我国房地产量价的调整幅度、调整时间和居民资产负债表的调整均已较为充分，预计行业基本面底部正逐步临近；而今年上海和北京等核心城市年初以来楼市改善更为健康，预计今年有望领先企稳回升，并且参考日美两国经验可知，核心城市房价领先止跌、并将赋予龙头房企后续基本面和估值面十足的弹性。我们维持房地产及物管“看好”评级，推荐：1）优质房企：建发国际、中国金茂、绿城中国、滨江集团、招商蛇口、中海外发展、建发股份、中海宏洋、保利发展，关注保利置业、城投控股；2）商业地产：华润置地、新城控股、太古地产、嘉里建设、恒隆地产、领展房产基金，关注新城发展、大悦城；3）二手房中介：贝壳-W，关注我爱我家；4）物业管理：华润万象、绿城服务、招商积余。
　　风险提示：调控政策再收紧，销售和融资资金再趋紧，收储推进低于预期。