4月制造业PMI为50.3%，环比-0.1PCTS，连续两个月位于扩张区间，且比季节性高0.4PCTS,整体呈现出较强的韧性。具体看五大分项,4月制造业PMI新订单指数、生产指数、从业人员指数、供货商配送时间和原材料库存分别为50.6%、51.5%6、48.8%、49.5%和49.3%，环比分别为-1.0PCTS、+0.1PCTS、+0.2PCTS、+0PCTS和+1.6PCTS。4月制造业PMI价格指数有所回落，主要原材料购进价格和出厂价格为63.7%和55.1%，环比-0.2PCTS和-0.3PCTS，主要系前期油价冲高后的输入性压力暂时缓和，但中东局势持续紧张使国际大宗商品价格仍维持高位震荡。生产经营活动预期指数54.5%，环比+1.1PCTS,连续三个月增长，显示制造业企业对近期市场发展信心持续增强。
　　总体来看,4月制造业PMI整体景气水平保持韧性，一方面，美伊冲突推动大宗商品及能源价格上涨，企业在涨价预期下加大采购，补充库存，带动了我国的外需表现;另一方面，国内高端制造业受全球AI基础设施建设拉动，相关行业景气度持续高位运行。外需的扩张对冲了内需的小幅回落使得制造业整体景气水平依然保持稳健。内需回落主要受季节性因素扰动，尽管当前市场预期依然向好，但后续内需景气度的修复动能仍有待进一步观察。。
　　4月建筑业商务活动指数为48.0%，环比-1.3PCTS,较季节性低0.5PCTS,建筑业景气回落受多重因素拖累:一是节后复工效应消退，3月重大项目集中开工后的自然回落，节后施工节奏回暖偏慢;二是国办《关于深化投资审批制度改革的意见》影响显现,阶段性导致地方新增投资面临更严格约束;三是基建和地产仍面临压力。数据显示4月水泥下游需求持续低迷，产能利用率处于低位;玻璃产量环比减少，平均产能利用率环比下降，仍处于历史同期低位。
　　4月服务业商务活动指数为49.6%，环比-0.6PCTS。景气度回落主要在于内需复苏偏慢以及居民消费意愿的走低，并且随着春节消费热潮消退，批发、零售、居民服务等行业商务活动指数均位于临界点以下，市场活跃度偏低。
　　风险提示:国际油价波动加剧;国内消费复苏不及预期。