尿素
　　1、现货价格：本周尿素现货价格持续回落，周五山东、河南地区市场价格分别为1830元/吨、1840元/吨，均较上周五下跌30元/吨。
　　2、供应：近期多家大型企业检修或故障，尿素供应水平回落明显。隆众数据显示，周五行业日产量20.71万吨，较上周五的22.05万吨下降6.08%。后续气温升高仍有装置短停及故障可能，但日产难有趋势性下降预期，后续仍将维持同比最高水平波动。
　　3、库存：按照季节性5月尿素企业库存仍将处于去化周期但降幅逐步收窄，但本周去库趋势已经中断。隆众数据显示本周尿素企业库存57.15万吨，周环比提升22.90%。
　　4、需求：近期尿素供应下降明显但企业反而累库，侧面反应需求走弱力度超预期。隆众数据显示，本周尿素周度表需139.15万吨，环比下降10.46%。需求走弱一方面在于下游开工持续回落，本周复合肥、三聚氰胺行业开工率分别较上周下降3.07个百分点、2.21个百分点，对尿素消耗量明显下降。另一方面在于前期行情上涨时中下游备货积极，即便后续华北、东北大田作物种植仍将释放农业需求用量，但前期备货多以透支采购需求。
　　5、出口：出口仍是市场博弈的核心变量，当下市场预期的是出口一定会放开，但时间和配额数量存在不确定性，目前尚未有官方政策公布，盘面对此博弈程度也在减弱。我们认为短期出口松动的可能性偏低，后续出口放开，也大概率建立在国内供应充足、库存高位、需求用量有保障等前提条件下。
　　6、政策：本周工信部发布开展2026年度工业节能监察工作的通知，涉及合成氨等多个行业。该政策短期对市场影响有限，但会加深市场对未来化肥高耗能产能结构优化的预期。需要注意的是，目前国内化肥保供稳价仍是主导政策，产能淘汰及优化进度尚有不确定性。
　　7、观点小结：本周尿素日产下降明显，但需求回落力度更甚，企业累库幅度超预期。短期国内供强需弱的状态仍将延续，国际市场及出口影响力度下降，盘面走势回归国内基本面主导。预计短期尿素期货价格延续偏弱状态运行，后续在需求释放、出口政策放松或国际市场等因素扰动下走势或有反复。期货价格年内高点已于4月底出现，中长期难以再现大幅度单边行情，关注国内需求力度、原料价格走势、出口政策动态、国际市场价格走势。