核心观点
　　1Q26毛利率超指引上限，预计2Q26收入环比增长14-16%。公司1Q26实现销售收入25.05亿美元（YoY +11.5%，QoQ +0.7%），略高于环比持平的指引，续创季度收入新高，晶圆收入占总收入的93.9%；毛利率由于产品组合变动及平均售价上升环比提高至20.10%(YoY -2.4pct，QoQ +0.9pct)，超指引（18%-20%）上限；归母净利润为1.97亿美元(YoY +5.0%，QoQ +14.2%)。预计2Q26营收环比增长14%-16%，毛利率为20%-22%，较上一季度指引提高2pct。基于客户需求和在手订单情况，相较上一季度，公司对今年的整体运营情况更加乐观。
　　晶圆销售ASP环比提高，产能利用率为93.1%。公司1Q26付运折合8英寸晶圆251万片(YoY +9.5%，QoQ -0.2%)，产能利用率为93.1%(YoY +3.5pct，QoQ -2.6pct)。在晶圆收入中12英寸晶圆贡献76.4%，8英寸晶圆贡献23.6%；折合8英寸晶圆平均晶圆价格环比上升至938美元(YoY +0.5%，QoQ +2.5%)。公司1Q26资本开支为15.63亿美元(YoY +10.4%，QoQ -35.1%)，折合8英寸晶圆月产能较4Q25末增加1.95万片至107.8万片。
　　一季度工业与汽车收入同环比均增长，智能手机收入同环比均减少。一季度晶圆营收按应用分类，工业与汽车、消费电子分别同比增长60.4%、25.1%，智能手机、电脑与平板、互联与可穿戴分别同比减少14.1%、13.5%、3.3%；环比来看，电脑与平板、工业与汽车、互联与可穿戴分别环比增长17.9%、17.4%、3.7%，智能手机、消费电子分别环比减少10.1%、0.1%。按地区来看，一季度收入中来自中国的占比环比提高至88.9%，来自美国区的占比为9.3%，来自欧亚区的占比为1.8%。
　　收购中芯北方全部少数股权获上交所审议通过。根据公司5月12日公告，公司发行股份购买中芯北方49%全部少数股权获上交所审议通过。中芯北方作为公司的控股子公司，主要为客户提供不同工艺平台的12英寸集成电路晶圆代工及配套服务，本次交易有利于进一步提高公司资产质量、增强业务上协同性，促进公司长远发展。
　　投资建议：看好国内晶圆代工龙头中长期发展前景，维持“优于大市”评级。基于公司1Q26业绩及2Q26指引，我们上调公司2026-2028年归母净利润至9.63/12.47/15.85亿美元（2026-2027年前值为8.76/10.31亿美元），对应2026年5月14日股价的PE分别为76/59/46x，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：下游需求放缓；扩产不及预期；国际关系紧张的风险。