收入略好于预期：公司1Q26总营收同比增长4.9%，略好于市场预期。京东零售营收同比增长1.8%，品类分化明显：受去年同期政府补贴带来的高基数影响，核心支柱带电品类收入同比下滑8.4%至人民币1,322亿元；而日用百货品类维持健康增长，收入同比增长14.9%。考虑到去年的高基数（2Q25同比增长23%）以及近期电子产品提价影响，我们预计二季度带电品类仍将面临较大压力，下半年有望得到改善；日百品类预计仍将维持双位数增长。一季度，京东零售经营利润同比增长16%，经营利润率回暖至5.6%，好于预期，去年同期为4.9%，主要得益于供应链优化和高毛利的平台及广告服务贡献提升。预计二季度零售经营利润率同比相对稳定。
　　利润好于悲观预期，预计二季度外卖亏损同比减半：公司1Q26调整后净利润人民币74亿元，同比下降42%，但仍显著好于市场悲观预期。除了京东零售利润率保持韧性外，新业务录得经营亏损104亿元，大幅减亏，环比减少45亿元，主要得益于外卖业务的亏损收窄。我们预计二季度外卖业务亏损幅度或同比减半，国际业务和京喜业务或仍将加大投入，但投入力度或相对可控，整体新业务亏损规模预计仍将继续收窄。
　　维持“买入”评级，上调目标价至143港元/37美元：考虑到高基数影响逐步消化，业绩或触底反弹，叠加新业务减亏推动利润修复，维持“买入”评级，上调目标价至143港元/37美元。
　　投资风险：消费复苏进度不及预期；行业竞争加剧；加大投入导致利润率不及预期