京东发布2026Q1业绩，本季度实现营业收入3157亿元，同比+4.9%，京东零售收入为2686亿元，同比+1.8%，零售经营利润149.6亿元，同比+16.5%；Non-GAAP归母净利润为74亿元，同比-42%。本季度零售收入及利润均超预期，外卖业务亏损环比继续收窄，展望2026年预计集团收入、零售收入及利润有望维持稳健增长，长期看好京东自营坚实壁垒，维持强烈推荐评级。
　　零售收入超预期，日百及3P收入保持双位数快速增长。2026Q1公司实现营业收入3157亿元，同比+4.9%（彭博一致预期+3.4%），京东零售收入为2686亿元/+1.8%（一致预期-0.6%）。1P方面，Q1带电类收入同比-8.4%（预期-8.9%），国补高基数下带电品类收入仍承压；日百类收入Q1同比+14.9%（预期12.2%），保持双位数较快增长；3P方面，Q1服务收入709亿元，同比+20.6%，其中平台及广告服务收入实现同比+18.8%的较快增长（预期+14.5%）。展望Q2，预计带电品类在电子产品涨价和国补高基数影响下，零售收入增速将进一步承压，但下半年伴随国补基数效应减弱零售业务有望回暖，全年零售收入维持中个位数增速指引，集团收入增速维持高个位数指引。
　　零售利润超预期，外卖环比继续减亏。利润端，Q1京东毛利率16.8%（一致预期15.8%），同比+0.9pct，经营利润率1.2%（一致预期0.4%），同比-2.3pct，均超预期。京东零售经营利润149.6亿元，同比+16.5%，高于一致预期的-1.7%，OPM为5.6%；京东物流经营利润10.2亿元（预期9.4亿元）；新业务经营利润-103.5亿元，高于一致预期的-110亿，其中外卖即时零售业务亏损环比继续下降，京喜及国际业务投入环比基本保持稳定。集团Non-gaap归母净利润本季度为74亿元，同比-42%，高于一致预期的-58%。展望2026全年公司维持此前指引，预计零售利润中个位数稳健增长，外卖2026年亏损将同比继续缩窄。
　　用户规模扩张、活跃度强劲增长，京东用户生态价值持续提升。Q1京东用户规模扩张保持强劲增长势头，季度活跃用户数同比增长超过20%，主要源于京东零售主站健康的自然用户增长以及外卖、京喜等新业务的战略贡献；同时用户活跃度也不断提升，用户购物频次同比大幅增长37%，用户生态价值持续提升。长期看基于京东供应链优势的持续强化、用户规模不断扩大、生态体系日益完善、以及AI驱动的流量分发效率和广告转化率优化，公司有望保持稳健增长。
　　投资建议:看好京东零售壁垒坚实增势稳健，预计2026-2028年Non-gaap归母净利润为304/458/545亿元,给予2026年Non-gaap归母净利润12-15倍PE，对应目标价135-169港元/股，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；外卖投入超预期。