预计1Q26业绩保持稳健：我们预计公司1Q26业绩保持稳健，总收入预计同比增长3%至人民币310亿元，增速环比回升，其中预计京东零售收入同比基本持平。按品类看，受去年同期国补政策带来的高基数效应影响，我们预计带电品类在上半年仍面临一定的增长压力，预计1Q26收入同比下降10%。考虑到公司在供应链端的持续深耕以及平台生态的繁荣，预计1Q26日百品类收入同比实现12%以上的双位数增长，有望成为短期支撑零售大盘的核心引擎。
　　外卖减亏带来利润修复弹性：新业务方面，随着外卖行业补贴的缓和以及公司运营效率的改善，我们预计公司新业务亏损将环比明显改善，推动公司1Q26调整后净利润环比改善至46亿元。随着市场竞争趋于理性、公司补贴和运营效率提升、以及商家端变现多元化（包括佣金和广告），我们预计公司的外卖业务UE亏损将得到逐步改善，为公司整体的利润释放带来上行空间。
　　调整目标价至135港元/35美元，维持“买入”评级：我们调整公司FY26E/FY27E收入预测至人民币13,593亿/14,602亿元，我们预计公司零售业务有望在今年下半年迎来拐点，同时外卖业务的减亏也将有助于推动公司整体利润改善。因此，调整目标价至135港元/35美元，维持“买入”评级。
　　投资风险：行业增长放缓；行业竞争加剧；利润改善不及预期。