核心观点
　　2026Q1公司实现营收56.59亿元，同比增长25.30%，实现Non-IFRS净利润2.29亿元，同比增长54.42%。一季度公司业绩超预期，收入端on track，利润端超预期，股东回报有助于提振市场信心。长期看，MRO电商赛道市场空间广阔，海外固安捷、法思诺已验证成功的增长路径，国内渗透率仍显著较低，理论市场空间远高于海外。JDI作为国内MRO电商龙头，背靠京东集团，竞争壁垒稳固，效率优于震坤行等竞对，与1688属错位竞争。随着行业渗透率以及公司市占率的继续提升，JDI未来3年有望维持20%以上收入CAGR，margin有望继续提升。工业供应链电商赛道禀赋优异，监管政策相对友好且AI替代免疫（HALO资产），继续维持推荐。
　　事件
　　2026年5月12日，京东工业发布2026年第一季度业绩报告。2026Q1公司实现营收56.59亿元，同比增长25.30%，实现Non-IFRS净利润2.29亿元，同比增长54.42%。
　　简评
　　一季度公司实现营收56.59亿元，同比增长25.30%，符合市场预期，一季度公司国际业务收入同比增长367%，AI驱动GMV占比达到10%以上。毛利层面，一季度公司实现毛利率18%，同比提升0.4pct，主要得益于1P业务毛利率的提升，无论是KA客户还是中小微客户，毛利率都在提升，一季度入仓比例（占GMV）从去年同期的22%提升至27%。一季度Non-IFRS经营费用率同比有所下降，其中销售费用率和管理费用率下降明显，履约费用率有所上升（入仓比例提升）。NP层面，一季度实现Non-IFRS净利润2.29亿元，同比增长54.42%（市场预期35-45%），对应净利率4.05%，去年同期为3.29%。4月以来截止到5月初，公司收入增速与一季度基本持平。公司维持26年全年指引：收入增速25%左右（20-25%区间上限），经调整净利率5.85%，对应经调净利润17.5亿左右。
　　5月12日京东工业董事会已授权并批准自批准日期起计24个月期间，在公开市场回购最多价值2亿美元的公司股份的计划，与京东健康类似，该回购（并注销）计划与设立信托回购防止ESOP稀释不冲突/不重叠。
　　一季度公司业绩超预期，收入端on track，利润端超预期，股东回报有助于提振市场信心。公司维持26年全年指引，但表态更为积极，仍需跟踪后续季度业绩兑现情况，不排除仍有利润释放空间。短期看，6月上旬公司即将迎来解禁，但目前股价距离基石成本浮盈较少，预计解禁对股价负向冲击有限。长期看，MRO电商赛道市场空间广阔，海外固安捷、法思诺已验证成功的增长路径，国内渗透率仍显著较低，理论市场空间远高于海外。JDI作为国内MRO电商龙头，背靠京东集团，竞争壁垒稳固，效率优于震坤行等竞对，与1688属错位竞争。随着行业渗透率以及公司市占率的继续提升，JDI未来3年有望维持20%以上收入CAGR，margin有望继续提升。工业供应链电商赛道禀赋优异，监管政策相对友好且AI替代免疫（HALO资产），继续维持推荐。
　　盈利预测与估值：我们预计2026-2027年公司总收入分别为293.36亿元和357.15亿元，同比增长22.48%和21.75%，经调整净利润分别为16.95亿元和25.60亿元，同比增长49.86%和51.10%。维持“买入”评级，目标价17.85港元，对应2026年25XPE。
　　风险提示：（1）宏观经济波动。工业品采购与制造业投资相关，如经济放缓或投资收缩，将压制企业采购预算、拖累平台交易额增速及重点客户履约。（2）竞争加剧。行业集中度低，同业及传统经销商、自建平台增加，或推高获客成本、削弱议价能力。（3）盈利不及预期。公司商品业务占比高、毛利率较低，如价格竞争激化或履约、研发投入超预期，净利率改善或不及预期。（4）数字化与AI落地。数智化系统仍在推广，如集成推进缓慢或客户黏性不足，相关服务收入或低于预期。（5）全球化扩张。公司伴随客户出海，如本地化能力不足或政策、合规及成本变化超预期，可能拖累海外业务与整体盈利。