一、全球货币政策转向跟踪
　　1、全球利率图谱：2026年以来全球一致降息周期暂停。4月1日-5月10日，全球26个主要经济体中仅有2个经济体降息（俄罗斯、巴西）；美、欧、日央行年初以来均未调整过政策利率，2026年以来全球一致降息周期暂停。
　　2、全球利率预期：激进的加息交易已明显缓和，近期美欧货币政策立场出现分化，美联储边际鸽派于欧央行。
　　美联储：短期来看，美联储表态偏鹰，4月以来，市场预期美联储2026年可能不再降息。但从事实、指标、人事、战略四维框架来分析，我们认为美联储中期走向宽松鸽派仍是大方向。
　　欧央行：鉴于油价的冲击持续+欧央行4月会议中的鹰派立场，目前市场预期欧央行6月加息的概率约86%，全年可能加息2-3次。3月下旬起，欧央行的鹰派预期出现进一步升温。
　　日央行：鉴于日央行在4月会议中的偏鹰立场，目前市场预期日央行6月落地加息的概率最大；不过植田和男谨慎的表态或也反映，若6月发布的通胀/经济数据偏弱，也可能推迟到7月落地加息；全年加息次数约为1-2次。
　　3、中国内地利率所处位置：实际利率转负。
　　中国内地名义利率读数下降，在全球13个经济体中仍保持最低。由于全球通胀普遍上行、而中国内地名义利率读数反而下降，因此中国内地实际利率从4月起转负，在全球13个经济体中的排名也进一步下降，目前处于全球第3低，已低于大部分美欧亚经济体、仅高于越南、墨西哥。
　　二、全球流动性跟踪
　　1、美联储的流动性跟踪：流动性环境安全
　　流动性的“数量”跟踪信号：准备金/GDP比重稳定在10%左右
　　指标1：美联储准备金余额。截至2026年5月6日，美联储准备金规模稳定在3万亿美元左右，准备金/GDP比重稳定在10%左右。
　　指标2：美联储资产端流动性投放工具。当前工具用量持续处于偏低水平，反应流动性环境稳健。
　　流动性的“价格”跟踪信号：流动性利差稳定在安全区间
　　指标1：EFFR-IOER利差。4月以来稳定在-1bp，流动性环境处于平稳状态。
　　指标2：SOFR-EFFR利差。4月初至5月8日，SOFR-EFFR利差处于0上下波动，不再出现连续1周以上的转正，SOFR-EFFR利差均值约-1bp。
　　指标3：SOFR-IOER利差。4月初至5月8日，SOFR-IOER也同样处于0上下波动，不再出现连续1周以上的转正，SOFR-IOER利差均值约-0.01bp。
　　2、全球金融市场流动性跟踪：地缘冲突对市场的扰动降温
　　国债买卖价差：4月以来随着地缘冲突对市场的扰动降温，目前美德国债买卖价差已显著回落；美国5月以来的国债买卖价差更是达到了2002年以来的历史最低值。
　　美元流动性溢价较为稳定：4月以来Libor-OIS利差走势平稳，同时SOFR-OIS利差进一步下降；离岸欧元兑美元、日元兑美元掉期点绝对值处于低位；在岸与离岸美元流动性均安全。
　　信用风险溢价：2026年4月以来，地缘冲突对市场的扰动降温，全球信用风险溢价普遍出现回落，风险偏好改善。美国投资级信用债与高收益债CDS价格与OAS信用利差，欧洲、日本、亚洲（除日本）以及新兴市场的信用债CDS价格均显著回落。
　　风险提示：跟踪指标不全面，各经济体金融市场流动性弱于预期