转债后市展望：
　　4月回顾：中东地缘脱敏，业绩期内市场主线延高景气赛道展开。4月中东地缘格局仍有反复，但市场反应显著钝化。业绩期内，全球AI链迎来业绩共振，储能需求高增叠加锂矿供给约束，锂电板块景气度得到进一步确认，以AI链和锂电为核心的高景气赛道带领市场走出强势行情。转债端，跟随权益反弹，月末闻泰科技、三房巷被*ST，低价券有所承压。
　　展望5月：A股年报和一季报披露完毕，以AI链和锂电为核心的基本面主线得到确认。从资金拥挤度和机构配置来看，Q1主动偏股基金对科技板块超配程度有所调整，TMT板块交易拥挤度也未触及25年高点，资金或延两条主线进一步挖掘细分方向。
　　转债策略：延高景气赛道挖掘个券机会，转债信用风险整体可控，但仍寻规避弱资质标的。短期转债正股被*ST导致低价券承压，但转债市场平价结构良好，不具备信用风险进一步扩散的条件，但在筛选个券时仍需规避弱资质标的。具体方向上：1）算力链：关注春23转债（收购Aestek，发展液冷第二曲线），中贝转债（算力租赁&参股阶跃星辰&布局光模块），福22转债（光伏胶膜龙头，感光胶膜受益AIPCB有望构建第二曲线）；2）锂电：宙邦转债（电解液龙头）、清源转债（澳洲户储补贴）；3）阳谷转债（橡胶助剂顺价）。
　　4月市场回顾：权益方面，4月权益市场迎来大涨，创业板单月上涨15.5%，创十年新高。行业结构上，业绩期内高景气赛道AI链、锂电表现居前，带动通信（光模块/CPO）、电子（国产算力）、机械（AI相关设备）、建材（玻纤布）、电力设备板块涨幅居前。转债端，4月转债跟随权益市场反弹，低价券受闻泰科技被*ST影响，月末有所承压。行业结构上，与权益结构类似，军工、机械、电子板块转债涨幅居前。个券方面，剔除新券后，睿创（业绩高增）、起帆（商业航天）、华特（电子特气）、春23（液冷）、路维（半导体材料）、欧通（AI电源）月度涨幅居前。
　　转债估值：4月30日转债市场百元溢价率41.7%，较26年3月末上升5.6pp，处于2018年、2021年以来98.1%和97.0%的高分位水平。不同平价40、60、80、90、110、120、130元对应转股溢价率分别为194.7% / 107.5% / 65.6% / 52.1% / 33.4% / 26.8% / 21.5%，较26年3月末变动分别为+2.9pp、+4.6pp、+5.3pp、+5.5pp、+5.7pp、+5.7pp和+5.7pp。
　　转债供需：供给端，截至4月30日，26年4月转债发行节奏环比抬升，单月新发4支转债，合计规模37.0亿元。4月10支转债获得注册批准，新增12个董事会预案。需求端，4月转债ETF份额继续回落，单月份额下降1.64亿份至42.21亿份，净值上升背景下，流通规模增加11.75亿元至607.32亿元。
　　条款跟踪：截至4月30日，8支转债可能强赎，10支可能下修；4月13支确认强赎，14支不强赎，6支提议下修，4支确认下修，24支不下修。
　　风险提示：权益市场大幅回撤，转债正股密集退市，转债信用风险密集暴露。