【供需概况】：4月钢材行情先跌后涨，整体价格中枢有所上行。以当前主力合约计，螺纹钢月涨2.2%，热卷涨3.5%，铁矿石涨1.2%，焦炭涨3%，焦煤涨0.7%，钢材表现相对较强。从供需看，春节后钢材库存总体正常，华东螺纹及热卷库存偏高，且去库偏慢，呈现一定压力。但上旬行情下跌的动力更多来自原料端，铁矿石库存高企，中矿与BHP谈判逐渐完成，资源得到释放；焦煤通关量持续处于历史高位，整体供应偏宽松。而外部扰动持续存在，原油高企下不时出现柴油供应、海运费上涨的交易逻辑，成本支撑下钢厂积极挺价，推动行情反弹。
　　 【策略建议】：黑色系行情预计仍将围绕外部扰动下的成本支撑与终端需求验证的逻辑展开。钢材行情预计维持区间震荡，成本支撑下难有深跌，基建与制造业需求形成阶段性支撑，但地产拖累与宽松的供给持续压制钢价。炉料端，铁矿石重心预计将有所下移，港口高库存、前期锁定资源释放、以及海外发运量回升等因素将压制上方空间，而海运成本高企、矿山柴油供应紧张形成底部支撑。焦煤短期面临05合约交割压力，6月后进入国内安全生产月，供应过剩的状态或有所缓解，地缘冲突带来的能源溢价也将形成支撑。总体来言，黑色系在二季度下半程仍难以出现单边趋势性行情，而在节奏上或呈现先抑后扬的走势。
　　【风险与关注】：地缘形势变化、宏观政策变化、终端需求表现、原料端供给波动等。