月度观点镍：消息面利多叠加，价格中枢抬升，后续关注现实传导
　　供应：近期供应端稳步复苏，4月产量预计继续提升。据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年3月中国精炼镍产量37337吨，环比增加14.53%，同比增加。4月精炼镍预估产量38830吨，环比增加4.00%，同比增加6.53%。
　　需求：需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金消费逐步复苏，军工和轮船等合金需求较好。不锈钢表现疲弱，钢厂对原料端压价心态凸显；MHP高价对对硫酸镍成本有支撑，但下游三元前驱体订单未见明显放量，硫酸镍价格震荡为主。
　　库存：内外市场表现分化，海外温和去库，国内库存高位继续累积，保税区库存低位持稳为主。截止4月28日，LME镍库存277818吨，月环比减少3702吨；SMM国内六地社会库存97442吨，月环比增加7634吨；保税区库存1700吨，月环比持平。
　　成本：动态成本增加，近期受原料制约一体化成本均有显著抬升。参考SMM数据，4月29日，外采硫酸镍生产电积镍成本16.24万元/吨，外采MHP生产电积镍成本16.4万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本15.71万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.98万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本14.8万元/吨。
　　市场消息：4月15日，印尼HPM计价新政落地，上调镍矿修正系数并增加伴生元素计价。Weda Bay镍矿由于2026年初始RKAB配额缩减为1200万湿吨（外部销售上限900万湿吨），预计5月中旬全年配额用尽，随后矿山将进入维护保养状态。晨曦镍钴项目（ENCHPAL）计划于5月调试，预计10月达到满产（年产能7.2万吨镍当量）。
　　观点策略：4月沪镍盘面价格中枢大幅上移，印尼HPM新政抬升价格底部叠加RKAB配不足，湿法MHP产能被动收缩，多重利多支撑价格上行。镍矿方面，菲律宾镍矿价格小幅回落，但整体仍处高位。印尼修订HPM政策落地后，火法变动不大，湿法市场难达成统一升水共识，成交有限。此外战争预期反复之下硫磺供应受阻，MHP生产成本大幅抬升，底部支撑强化。现实端精炼镍供应压力不减，市场资源充足，后续中间品减产对纯镍的传导是关注点。高品位镍铁资源偏紧，市场报价提升，前期利润改善下游压价心态有所放缓，近期钢厂补库需求集中释放预计将有新成交落地。硫酸镍原料端中间品部分减产，但下游三元需求回落明显，受政策和铁锂结构性挤占影响，三元前驱体及正极材料企业订单未见明显放量，刚需采购为主。库存方面，近期海外温和去库，国内继续垒库，内外方面内外比价有所收窄。总体上，原料多重支撑下成本底部抬升，中间品减产也带动情绪，目前约束是精炼镍现实供应压力叠加库存消化不足，后续博弈纯镍实际减产情况。情绪提振底部坚挺之下短期预计回撤空间有限，盘面或维持偏强区间运行，主力参考143000-155000中枢运行。