市场表现：2026年4月，镍期货宽幅震荡后探底回升，重心上移，并尝试再度逼近1月高点位置，主要波动区间131840-153000元/吨，而外盘则创出二年以来新高。而不锈钢表现更胜一筹，不仅突破1月高点，并继续探涨甚至到达三年高位附近，在14075-15670之间波动，重心上移更为稳健。
　　宏观因素：地缘风险影响从预期向现实延升，能源成本上升，硫磺供应下滑带来的成本推动性上涨从预期到显现，全球经济预期趋谨慎，通胀回升而经济增速预期则有所下移，滞胀风险显著抬升，全球央行因此陷入两难，暂维持利率不变。后续来看，美联储主席换届后的货币政策变化料逐渐成为重点。主要经济体PMI数据仍在波动向好，但在成本压力增加，之下后续关注需求端传导的顺畅度。
　　供需：印尼镍矿配额大幅缩减30%，从预期变现实，5月印尼WBN进入维护，印尼采取新的HPM计算方法，显著抬升矿贸计价，目前市场正在适应，但无论如何税收成本将据此回升。中东硫磺供应下滑，对印尼MH生产也在由预期转向现实，华飞镍钴部分产线进行临时停产检修，预计将影响华飞镍钴约50%的产量。不过，印尼7月增补配额可能性存在，当前伦镍价格已经涨至19000美元上方，印尼可能会增加部分配额。从需求来看，不锈钢走势继续反映镍生铁供需收紧，此外海外能源价格上涨，铬价走势也偏强，下游被动接受部分传导，后续出口市场也可能有所增加，不过金三银四小高峰后关注需求端后续承接变化。三元材料和三元前驱体经过一季度抢出口回升后排产下滑需求转淡，刚需备货为主。合金需求相对稳。国内外库存仍在多年高位，成为弱现实压力主要来源，4月伦镍库存自高位有所回落，不过我国精炼镍净进口状态，预计海外降库可能波动延续。
　　展望：印尼配额收缩、税负增加、硫磺短缺显著提振镍及不锈钢重心波动上移，镍矿端供应会随菲律宾雨季结束有所改善，但能源成本压力限制下方空间，预计5月镍主要波动区间料主要会在14-16万元之间。不锈钢预计会在14400-16000元/吨之间波动。预计成本支撑韧性，镍及不锈钢偏强波动延续。但需防止宏观面利空扰动。
　　风险因素：宏观、地缘不确定性加剧双向波动；印尼镍配额发放后供应改善超预期，菲律宾供应超预期；需求端改善不及预期。