宏观：伊朗地缘影响逐渐消化，市场关注点转向流动性预期，以及能源及物流对经济的实际经济影响的显化。一方面，霍尔木兹海峡流通受阻延续，能源偏强运行，但经济增长压力令央行较难做做出加息转向，当前交易转向偏滞胀方向；二、美联储未来机制面临的变化，美联储主席变更过渡期，降息节奏预期与未来决策机制可能变化也处于观察期。
　　供应端：锌精矿增长兑现不及预期有所显现，海外矿端扰动频繁，伊朗局势可能对锌矿、锌锭供应带来扰动，影响国内进口，进口TC持续下行，国内寻求国产矿，而导致国产TC也有向下。精炼锌来看，全球最新预期由去年末的过剩转向存在缺口，能源紧缺背景下，欧洲冶炼厂检修，海外矿山亦面临柴油紧张预期，而国内供应趋增加，虽然冶炼利润持续亏损，但硫酸价持续走高，以及其它副产对利润补充，继续带来较强的冶炼动力，4月增产，5月预计继续保持较好的冶炼积极性。
　　需求端：从锌下游需求来看，因地缘引发的价格急挫之后，需求端逢低采购明显，而第二季度相对旺季，国内需求预计会有相应季节性修复，出口需求则多空交织，东南亚偏强，而中东扰动。从进出口来看，2026年预计锌需求增量空间仍以海外市场为主，内外盘差异情况导致出口窗口开启可能，外盘偏强继续对内盘带来支持。
　　库存端：国内库存在近年偏高位置附近，季节性下滑不明显，而LME锌库存自低位修复回升至10万吨上方，LME0-3价差处于贴水状态。未来继续关注出口窗口是否会打开，不过人民币升值延缓相应节奏。
　　展望：2026年5月，地缘影响向实际影响传导令有色金属分化，货币流动性变化预期，市场也会关注回归需求实际变化，阶段锌运行区间预计主要会在23000-25000元/吨，震荡思路为主，关注成本推动传导与需求韧性的相对变化。