核心观点
　　4月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月下降0.1个百分点，连续两个月扩张，结构持续优化。其中，生产指数为51.5%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业生产活动有所加快。新出口订单指数50.3%，环比前两个月持续增长，是2024年3月以来首次进入扩张区间。主要原因是欧美等主要经济体囤货需求回升，我国产业链稳定、交付可靠，订单持续回流（对比东南亚产能不稳），出口在全球份额中占据优势。本月产需继续扩张、中小企业景气回升、高技术制造业持续向好、预期持续增强，共同勾勒出制造业的基本轮廓。
　　4月份，非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.7个百分点，回落至收缩区间，主要受建筑业景气度明显下滑拖累，预期保持乐观。
　　4月份，综合PMI产出指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点。我国经济总体保持扩张态势，但增长动能有所减弱，结构性分化中显示经济仍有韧性。
　　总体而言，制造业在多空交织中维持扩张、高技术制造业持续向好、中小企业景气度回升、预期指数逆势回暖，是本次数据的“四抹亮色”。但非制造业转入收缩（建筑业景气下滑拖累明显）、价格指数高位运行挤压中下游利润、综合PMI产出指数逼近临界，构成三大核心风险点。
　　4月制造业PMI主要受出口拉动，结构持续优化
　　4月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月下降0.1个百分点，连续两个月扩张，结构持续优化。其中，生产指数为51.5%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业生产活动有所加快。新出口订单指数50.3%，环比前两个月持续增长，是2024年3月以来首次进入扩张区间。主要原因是欧美等主要经济体囤货需求回升，我国产业链稳定、交付可靠，订单持续回流（对比东南亚产能不稳），出口在全球份额中占据优势。
　　一是企业规模分化逆转，中小型企业为主要“稳定器”。本月企业规模维度的数据呈现出"大型回落、中小回升"的格局：大型企业PMI为50.2%，较上月下降1.4个百分点，连续5个月高于临界点但边际走弱；中型企业PMI为50.5%，较上月上升1.5个百分点，自2025年2月以来首次重返扩张区间；小型企业PMI为50.1%，较上月上升0.8个百分点，同样重回扩张区间。换言之，4月份中小型企业景气度的明显回升，是制造业整体保持扩张区间的重要支撑力量。这是制造业运行格局中最为积极的变化信号之一，表明政策层面对中小企业的支持可能正在产生实效。
　　二是行业分化是决定制造业韧性的结构性力量。制造业景气度呈现“新动能扩张、高耗能收缩、节日消费释放活力”的格局。（1）高技术制造业PMI为52.2%，装备制造业PMI为51.8%，分别较上月上升0.1个和0.3个百分点，延续向好态势；消费品行业PMI为50.7%，继续维持在扩张区间。具体来看，铁路船舶航空航天设备、电气机械器材、计算机通信电子等行业的生产指数和新订单指数均位于53.0%以上高位，相关行业产需较快释放。（2）与之形成对比的是高耗能行业PMI降至47.9%，较上月下降1.0个百分点，景气水平明显回落。石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个指数均低于临界点，市场活跃度偏弱，成本高企对需求端存在明显抑制效应。（3）清明小长假带动企业生产经营与交通运输。铁路运输业商务活动指数仍在55%以上，制造业生产和采购量指数均在51%以上，交通运输与制造业活动形成一定的正反馈循环。住宿业和文体娱乐业商务活动指数均升至55%以上，餐饮业虽仍在50%以下，但较上月明显上升。
　　三是价格传导与成本压力是制造业的核心矛盾。本月制造业最突出的特征是价格指数持续高位运行。主要原材料购进价格指数录得63.7%，出厂价格指数为55.1%，均继续居于近年高位。其中，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个价格指数均连续两月高于70.0%，上游行业原材料采购和产品销售价格持续攀升。受近期部分大宗商品价格高位波动的影响，制造业市场价格总体水平上涨明显。从PMI分类指数来看，采购量指数为51.1%，较上月还有所上升，说明企业为规避后续成本上涨仍在提前备货。这意味着中下游企业面临双重挤压：上游成本持续攀升，而产成品市场竞争激烈，价格传导存在阻滞。后续需密切关注价格高位是否向更多行业扩散，以及是否会进一步侵蚀企业盈利空间。
　　4月非制造业PMI回落至收缩区间，但预期保持乐观
　　非制造业商务活动指数为49.4%，环比下降0.7个百分点，自2025年11月以来首次回落至收缩区间，表明非制造业景气水平有所下降。
　　一是服务业景气度回落。服务业商务活动指数为49.6%，环比下降0.6个百分点。铁路运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均在55.0%以上，处于高景气区间。批发、零售、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点，落入低景气区间。
　　二是建筑业景气度偏弱。建筑业商务活动指数为48.0%，环比下降1.3个百分点，景气水平回落。新订单指数为41.6%，环比下降1.9个百分点，表明建筑业市场需求明显不足。
　　三是市场预期指数保