核心观点
　　2026年4月宏观经济延续总量修复、结构分化的运行特征，内生动能仍有待进一步巩固。具体来看，生产端在外需回升、出口订单增加、制造业PMI连续处于扩张区间以及新能源等先行行业带动下保持韧性，预计4月工业增加值同比增速维持在6.0%左右。但考虑到内需仍偏弱、大宗商品价格波动抬升企业成本，中下游企业盈利修复仍受约束，生产端上行动能或较为温和。
　　需求端分化仍较明显，清明假期和油价上涨对消费形成支撑，预计社零同比增长2.4%，但汽车消费偏弱、高基数及居民收入预期不足仍制约修复斜率。投资方面，预计1-4月固定资产投资同比增长1.7%，基建和制造业投资保持韧性，地产投资仍是主要拖累。外需延续较快增长，预计4月出口同比增长8.9%、进口同比增长12.4%，主要受AI产业链、一带一路需求及“新三样”出口支撑，但关税和能源冲击仍带来不确定性。
　　价格方面，预计CPI同比增长0.8%、PPI同比增长1.3%，通胀延续非合理回升，工业品价格修复较快。就业总体稳定，预计城镇调查失业率降至5.3%。金融数据仍偏弱，信贷和社融增速回落，显示实体融资需求不足。总体看，4月经济呈现生产强于需求、外需强于内需、价格边际修复但金融偏弱的特征。
　　基于以上判断，大类资产方面，权益市场，预计流动性驱动下A股将在2026年继续走强，低波红利与科技成长交织的结构化行情，出口出海链条受益外需改善同样具备机会。债券市场，预计10年期国债收益率在1.5-1.9%区间宽幅震荡。
　　生产：工业生产保持平稳增长
　　我们预计4月规模以上工业增加值同比增速为6.0%左右，环比小幅增长。受外需回升带动，出口订单增长，生产活动加快，制造业PMI连续两月处于荣枯线以上；中小企业景气度明显改善、新动能持续领跑等先行指标显示生产韧性较强。考虑到内需仍然偏弱、大宗商品价格波动抬升企业成本等压力因素，4月份工业增加值涨幅有限。
　　消费：预计4月社零增速同比2.4%
　　预计4月社会消费品零售总额同比+2.4%（前值+1.7%），回升0.7个百分点。整体看，4月社零增速边际回升，主要来自假期消费改善和价格因素支撑，但高基数与汽车消费偏弱仍对总量形成约束。首先，清明假期对餐饮、出行及相关服务消费形成一定提振。其次，油价上涨对名义社零形成一定支撑。需要注意的是，这部分贡献主要来自价格因素，并不代表实际消费量同步扩张，同时高油价可能对部分非必需消费形成挤出，因而对总量的净拉动仍较有限。再次，高基数和汽车消费偏弱仍是核心制约。根据乘联会数据，预计4月狭义乘用车总市场约为142万辆，同比下降19.4%，同比仍处于负增长区间，趋势性改善尚不明显，考虑到汽车类商品在社零中的权重较高，其疲弱表现仍将对4月社零形成较为明显的拖累。
　　投资：预计1-4月投资端继续保持稳增长，4月政治局会议定调六大网建设
　　预计2026年1-4月全国固定资产投资（不含农户）同比+1.7%。分领域看，预计1-4月基建投资同比增速有望继续保持较快，制造业投资同比增速或小幅增长，房地产开发投资同比预计-11.7%左右。中央经济工作会议在2026年重点任务靠前提出“推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力”，说明当前投资增速下滑已经得到中央层面的重点关注，针对2026年投资端增速不宜过分低估。方向上，2026年4月底，政治局会议提出要加力“六大网”建设，六大网即“水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网”。从地方两会对于投资端的表态看，2026年各地政府预计继续积极谋划超长期特别国债和中央预算内资金投资，优化专项债券用途管理，同时将利用好新型政策性金融工具资金，多维度支撑投资止跌回稳。
　　出口：预计4月出口增速8.9%，进口增速12.4%，保持较快增速
　　我们认为三大产业逻辑支撑我国进出口“双增”，一是AI产业革命背景下，中国受益于半导体“加工贸易”；二是一带一路助力新兴市场经济建设；三是美伊冲突带来的能源冲击，直接利好我国优势产业“新三样”产品出口。节奏上，关税和能源冲击均可能形成2季度出口利好。
　　物价：4月物价继续非合理回升
　　我们预计，4月CPI同比增速0.8%（前值1.0%），对应环比-0.1%（前-0.7%）；工业品价格方面，我们预计4月PPI同比增速为1.3%（前值0.5%），对应环比0.4%（前值1.0%）。本月季节性效应延续，CPI总体较上月小幅回落，但同比继续复苏。工业方面，受国际资源品价格传导影响，中游产品补涨效应逐步显现，或加剧中下游成本顶与需求底的双重博弈，后续需密切关注。总体而言，在基数优势叠加输入性通胀传导下，本月有望延续被动回升。
　　就业：季节性规律叠加用工景气小幅降低失业率
　　结合季节性规律、PMI就业景气度与政策支撑，我们预计2026年4月全国城镇调查失业率为5.3%，较3月的5.4%环比回落0.1个百分点，处于全年5.5%左右的调控目标内，