本报告导读：
　　作为老牌发动机企业，动力新科大举进军AIDC发电设备。
　　投资要点：
　　投资建议：我们认为：动力新科AIDC发电设备业务有望驱动公司高速增长，预计2026/27/28年归母净利润为3.6/7.2/11.7亿元，2026年4月30日收盘价对应32/16/10xPE。参考可比公司，给予公司2026年37x PE，对应目标价9.59元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　底蕴深厚的柴油发动机巨头，进军AIDC发电用发动机。动力新科柴油发动机业务的前身上海柴油机厂创建于1947年，1958年公司自行设计制造了中国第一台6135柴油发动机。动力新科2025年发动机销售约18万台，同比增加22%，市占率稳步提升。公司近年抢抓数据中心电站配套市场机遇，取得高速增长。自主品牌12VK/16VK等适配1.8-2.4MW机组的新产品积极开拓数据中心市场，主配数据中心3MW机组的20VK项目、天然气发动机研发项目有序推进；合资公司上海菱重发动机有限公司2025年大功率电站发动机销量1117台，同比增长53%。我们认为：动力新科在发动机领域积累深厚，有长期配套大型客户高端产品的经验；数据中心相关柴油、天然气发动机市场到2030有望达到千亿以上，动力新科切入数据中心配套后，营收有望开启高速增长。
　　红岩重卡业务出表，2026重新出发。动力新科原全资子公司上汽红岩主要从事重型卡车的生产制造和销售。2025年12月起，因上汽红岩经法院裁定批准重整计划重整而不再纳入本公司的合并范围，公司主营业务为生产制造销售柴油发动机。我们认为：发动机是商用车产业链中议价能力较强的环节，红岩重卡业务出表后，公司有望将资源更加集中于核心环节，盈利能力有望持续修复。
　　积极开发新能源动力。动力新科2025年“三新”市场（新产品，新客户、新业务）实现突破和快速增长，电驱桥等新业务市场实现突破，电池Pack销量近1.7万套，同比增长150%。电池PACK项目实现SUV、MPV、VAN、皮卡、轻卡等的产品型谱布局全覆盖，应用公交车市场的公交电池和应用轻客、轻卡等市场的清陶电池已通过主机厂技术评审和批量交付；电驱桥项目实现客户的产品开发验证及配套。我们认为：随着燃油价格波动，全球新能源商用车有望开启新一轮增长，动力新科各类新能源产品也有望迎来高增长。
　　风险提示：AIDC发电设备发展不及预期，原材料价格大幅上涨。