1、菱重增压器14 年实现净利润2.05 亿元，15 年上半年为1.4 亿元，我们估计15 年全年净利润为3.5 亿元，16、17 年复合增速为50%。以1 月4 日收盘价计算申万汽车零部件上市公司的PEG 平均值为2.61 倍，中位数为1.99 倍。如按照1 倍PEG 估值，菱重增压器的40%权益合理价值约70 亿元。2、公司15 年中报净资产为34.65 亿元，剔除对菱重增压器的长期股权投资1.73 亿元后为32.92 亿元。申万汽车零部件行业上市公司PB 均值为7.08 倍，中位数为5.54倍，与公司业务相近的核心零部件公司潍柴动力、云内动力、东安动力以及同为大集团下的零部件公司华域汽车、一汽富维、富奥股份的平均PB 为1.88 倍，按照PB1.5 倍计算公司除菱重增压器外资产的合理价值约49.4 亿元。两部合计价值约119.4 亿元，而1 月5 日收盘价对应公司总市值为154.5 亿元。
    上汽集团积极谋求转型，公司是大集团下的小公司
    上汽集团拟通过定增转型新能源、燃料电池、智能驾驶、车联网、汽车电商、汽车大数据、汽车金融等新兴领域。公司作为大集团下的小公司，原有中重型柴油机业务遇到了瓶颈，集团转型有望为公司带来积极的变化。
    投资建议
    不考虑公司的转型，我们估计公司15-17 年EPS 为0.09 元、0.17 元和0.29元，业绩成长主要受益于乘用车增压器渗透率快速提升带来的投资收益大幅增加，且不排除公司有转型的可能，维持“买入”评级。
    风险提示
    新产品销量未达预期；宏观经济景气度下滑；公司转型未达预期。