核心观点
　　公司有望成为具备全球竞争力的车企。公司是中国乃至全球新能源汽车行业领先者，凭借在汽车电动化、智能化领域的前瞻布局及深厚积累，2024-2025年成为全球新能源汽车市场销量冠军。凭借持续扩大的规模优势、垂直整合模式下强大的产业链成本控制能力、行业领先的创新技术以及快速发展的出海业务，预计公司有望从国内领先的新能源车企成长为具有全球竞争力的整车公司。
　　具备规模优势、产业链优势，持续领先竞争对手。2025年公司在中国乘用车市场及新能源乘用车市场所占份额分别为15.1%/29.3%，规模化优势显著。我们预计2026年整体销量在506万辆左右，同比增长9.8%。通过垂直一体化整合使得公司具备了从车身零部件到三电技术和智能化体系全方面的生产能力，可以有效控制生产成本，构成了公司核心竞争力。
　　从产品出口到出海，打造全球化车企。2025年海外销售104.61万辆，同比增长150.7%，我们预计26年出口销量150万辆左右，同比增长43.4%。海外单车收入及盈利能力强于国内。从出口到出海，目前已在匈牙利、土耳其、泰国、印尼、巴西、乌兹别克斯坦等地规划新能源乘用车生产基地。公司出海区域发展比较均衡，高端化及闪充技术开启出海新篇章。随着海外销量持续增长，预计盈利能力更强的海外业务将带动整体盈利能力向上。
　　 DM、第二代刀片电池+新闪充技术，保障车型竞争实力。DM5.0搭载三大创新架构，DM5.0实现油耗及续航表现再进化，引领插混新增长周期。推出第二代刀片电池、新闪充技术及配套的闪充网络建设，预计能够有效解决纯电车型充电慢及低温充电难的痛点，纯电产品竞争力及品牌影响力将有望持续提升。
　　盈利预测与投资建议
　　预测公司2026-2028年EPS分别为4.64、5.37、6.24元，可比公司2026年PE平均估值27倍，对应目标价为125.28元，首次给予买入评级。
　　风险提示
　　新能源车销量低于预期、手机业务收入低于预期、海外新能源车进口政策变化、市场竞争加剧。