事件：
　　公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入8039.65亿元，同比+3.46%，实现归母净利润326.19亿元，同比-18.97%,扣非归母净利润294.46亿元，同比-20.38%；经营活动产生的现金流量净额591.36亿元，同比-55.69%；基本每股收益3.58元,同比-22.34%；加权平均净资产收益率15.31%，同比-10.74pct；向全体股东每10股派发现金红利3.58元（含税）。
　　其中：Q4实现营业收入2376.99亿元，环比+21.91%，同比-13.52%，实现归母净利润92.86亿元，环比+18.70%，同比-38.16%。
　　投资要点：
　　公司经营稳健，汽车销量持续增长。
　　2025年公司在行业竞争加剧的背景下实现稳健经营，全年实现营业收入8039.65亿元，同比+3.46%，汽车业务稳健增长，手机部件组装业务小幅下滑，占总收入的比例分别为80.68%和19.31%。其中，汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入为6486.46亿元，同比增长5.06%。公司汽车销量继续保持强劲增长，连续四年稳居全球新能源汽车销量榜首，连续三年全球汽车集团销量前十，并跻身全球汽车集团销量第五，较上一年度再提升一个名次。全年汽车销量达460.24万辆，同比增长7.73%，出口量首次突破百万，同比增长1.4倍，新能源汽车出口量位居全国首位。
　　受汽车市场竞争及手机部件需求波动影响，盈利能力下滑。
　　2025年实现归母净利润326.19亿元，同比-18.97%，主要受国内汽车市场价格竞争激烈，以及手机部件及组装业务因大客户需求变化所致。公司25Q4业绩环比改善，实现归母净利润92.86亿元，环比+18.70%，公司在激烈的市场竞争中，通过产品结构优化和成本控制，盈利能力有所回升。2025年公司毛利率为17.74%，同比-1.7pct，其中：汽车业务毛利率20.49%，同比-1.82pct，手机部件组装业务毛利率6.29%，同比-2.06pct；净利率为4.2%，同比-1.15pct；期间费用方面，2025年公司期间费用率12.9%，同比+0.39pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.26%、2.51%、7.21%、-0.08%，分别同比+0.16、+0.11、+0.36、-0.24pct，财务费用下降主要由于本期汇兑收益所致。
　　全球化战略成效显著，海外市场成为核心增长引擎。
　　分地区看，结构分化显著，海外市场收入3107.41亿元，同比大幅增长40.05%，占总收入比重提升至38.65%，较去年同期提升超10个百分点，出海业务已成为公司增长的核心驱动力。2025年是公司全球化战略的突破之年，汽车出口量首次突破百万辆，达到101.0万辆，同比增长142.1%，增速远超行业平均水平，位居中国新能源汽车出口榜首。海外业务已形成多点开花的良好格局，在亚太及拉丁美洲市场，登顶泰国、新加坡、巴西等多国新能源汽车销量榜首；在欧洲市场，2025年比亚迪新车注册量同比增长268.6%，显著领跑当地新能源汽车市场增速，更在英国、意大利、西班牙等多国新能源汽车市场名列前茅。海外市场的高定价策略也为公司带来了丰厚的利润回报，单车盈利远高于国内，成为对冲国内市场竞争、稳定整体盈利的“压舱石”。为应对关税壁垒和深化全球化布局，公司正加速海外本地化生产，巴西、泰国工厂已投产，柬埔寨工厂奠基，匈牙利工厂也计划于2026年上半年量产；同时，公司自建的滚装船队已投入运营8艘，保障了全球供应链的稳定与高效。展望2026年，公司海外销量目标为150万辆，随着全球新能源汽车渗透率的提升，以及公司在海外产品、渠道、产能布局的持续深化，海外业务有望长期维持高增长。
　　高端化多维突破，品牌价值持续向上。
　　公司通过“比亚迪、腾势、方程豹、仰望”四大品牌矩阵，实现了从家用到豪华、从大众到个性的全市场覆盖。面对大众市场的价格战，公司通过多品牌战略在高端市场取得显著突破。2025年，仰望、腾势、方程豹三大高端品牌合计销量近40万辆，同比实现翻倍增长，占总销量比重提升至8.6%。其中，仰望U9X以极致技术树立超豪华标杆，腾势以安全豪华赢得市场认可，方程豹则成功将硬派越野电动化推向大众市场。高端化战略的成功，有效提升了产品均价和品牌形象，使公司在激烈的价格战中，单车均价保持相对稳定，也为公司构建了坚实的品牌护城河和新的利润增长点。
　　技术创新构筑核心壁垒，“闪充”技术开启新周期。
　　公司始终坚持“技术为王、创新为本”，2025年研发投入高达634亿元，同比增长17%。2026年3月，公司发布第二代刀片电池及闪充技术，宣告进入“闪充时代”，再次引领行业技术变革，实现了“常温充电，从10%到70%，仅需5分钟；从10%到97%，仅需9分钟；零下30℃，从20%到97%仅需12分钟”的颠覆性补能体验，彻底解决了电动车“充电慢”和“低温充电难”的核心痛点。配合该技术，公司启动“闪充中国”战略，计划于2026年底前在全国建成2万座闪充站，通过“自建+合作”模式快速构建补能生态护城河。闪充技术正快速下放至15万元级别的主流车型，并有望进一步下探至10-15万元区间,依托第二代刀片电池、DM-i、天神之眼智驾等一系列技术升级，公司在2026年将迎来新车上市的强产品周期，有