事件：公司2025年实现营收8039.7亿元，同比+3.5%，归母净利润326.2亿元，同比-19.0%。
　　整体销量稳健增长，25Q4盈利环比改善。2025年，公司陆续有汉L、唐L、海狮07、海豹06EV、方程豹钛3等重磅新车上市，实现整车销售460万辆，同比+7.7%，其中国内/出口分别为355万辆/105万辆，同比分别-7.8%/+148.6%，受行业竞争加剧影响，国内销售承压。Q4单季度，公司整体/国内/出口销售分别为134/99/35万辆，环比分别+20%/13%/50%，毛利率为17.4%，环比-0.2PCT，扣非净利率为3.8%，环比+0.2pct，单车盈利（扣非净利润/销量）为0.7万元，环比增加8%。
　　积极推动海外市场布局，出口贡献持续提升。随着国际化战略持续深化，2023-2025年，公司新能源汽车出口分别为25/42/105万辆，增长势头强劲，销量贡献8%/10%/23%，出海足迹已覆盖全球六大洲、119个国家与地区。公司因地制宜，持续推出多款纯电及插混车型，精准匹配全球各市场差异化消费需求，在亚太及拉丁美洲市场，销售登顶泰国、新加坡、巴西等多国新能源汽车销量榜首；在欧洲市场，公司2025新车注册量同比+268.6%。产能方面，公司柬埔寨乘用车工厂已奠基，在匈牙利设立欧洲总部，持续构建海外市场研发+制造+运输+销售的全链条生态运营，目前已有8艘汽车运输船投入运营。
　　坚定加码研发投入，技术优势有望保持。2025年，公司研发投入634亿元，同比+17.1%。1）智能化领域，公司构建“天神之眼”技术矩阵，将高阶智驾带入10万级以内车型，截止2025年底，辅助驾驶车型保有量超256万辆，每天生成辅助驾驶数据超1.6亿公里。2）电动化领域，公司的超级e平台，核心三电全维升级，第五代DM技术百公里亏电油耗仅2.6L。2026年3月，公司发布第二代刀片电池及闪充技术，将满电时间拉进10分钟以内，已建成闪充站4990座，计划到年底完成2万座建设目标。
　　盈利预测与估值：公司出海势头强劲，闪充车型上市有望带动国内销售，同时充分考虑原材料涨价的潜在影响，对其业绩预测进行调整，预计公司2026-2028年归母净利润424/523/603亿元，对应PE分别为21/17/15倍，维持买入”评级。
　　风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新车型需求不达预期，行业竞争超预期