核心观点
　　基金规模：债基规模回落，其中纯债基收缩明显。
　　2026Q1公募基金规模较2025Q4减少0.26万亿元至36.13万亿元。其中债基规模占比环比小幅减少0.02万亿元至11.01万亿元，主要下降明显的是纯债基规模达到0.23万亿元、增加明显的是混合二级债基达到0.43万亿元。自2022Q3以来全市场公募基金规模增速回落明显，但2024年以来基金规模回升的大趋势明确，2026Q1是近期基金规模连续三个季度回升后首次转为小幅收缩。在基金发行与到期方面，Q1纯债基金（封闭型+开放型）新发数量9只，发行规模为109.32亿元；到期数量13只，到期规模为4.52亿元，整体发行规模大于到期规模；目前来看2026Q2可能到期纯债基金约有8只，规模在123.36亿元左右。券种配置方面，Q1纯债基金的债券持仓市值占基金总值比为96.78%，（高于基金整体债券占比的53.67%），相较上季度环比减少0.09个百分点，近年来整体比例稳定在96-98%左右；仍主要以金融债为主，比重环比上主要是利率债减（-5.21%）、信用债增（+5.14%）。
　　一季度来看，三类纯债基规模合计回落0.23万亿元，债券仓位环比变化-0.06~0.46pct，资产配置以金融债（含政金债）为主。债券规模方面，主要是中长债基下降，环比下降0.28万亿元（-4.9%）至5.47万亿元。债券仓位方面，各类纯债基环比变化-0.06~0.46pct至95-97%。资产配置方面，债券品种大多集中在金融债（含政金债）、中票与企业债等，多数以金融债（含政金债）为主。
　　债基关键指标：普遍加杠杆、拉久期、信用策略偏保守
　　绩效指标方面，Q1绝对收益、风险收益表现均回升，最大回撤收敛。一季度来看，纯债债基整体平均收益率回升、回撤收敛、风险后收益指标表现回落。整体债基季度平均收益率0.6%（前值0.53%），环比上升0.07pct；整体债基最大回撤中位数由-0.23%收敛至-0.09%，其中短期纯债基最大回撤收敛至-0.02%，收敛幅度有限（0.02pct）但回撤表现最好，中长债基则回撤收敛幅度最大（0.13pct）至-0.07%，表现好于整体债基水平；风险指标上，整体债基Sharpe和Calmar比率分别为0.37和52.84，均较上期均有明显扩张，其中波动环境中长债风险收益表现最好，而短期纯债基控制风险方面表现较稳定。
　　持仓特征方面，债市走牛中，Q1杠杆率、久期基本回升，重仓集中度多数回落，信用下沉整体谨慎。一季度债市整体小幅走牛的背景下纯债基金普遍升杠杆，整体债基平均杠杆率117.09%（前值114.28%，2023年以来中位数117.32%）；多数拉长久期，全部债基平均久期2.54年（前值2.53年，2023年以来中位数2.53年）；重仓集中度多数回落，整体债基水平小幅回落至39.39%左右（前值40.34%，2023年以来中位数38.77%）；纯债基信用策略整体谨慎偏保守，中长、短期纯债、混合一级债基AAA级持仓环比变化0.44pct、1.35pct、4.9pct至93.29%、93.19%、69.07%，但其中中长期纯债基信用策略整体谨慎但仍有适度下沉，略减持了AA+级债券，增持AAA级债券的同时还略有增持AA级、AA-及以下级别债券。
　　风险提示
　　1.经济基本面超预期回升影响债市主线风险
　　2.政府债供给节奏超预期的风险
　　3.债市利率超预期大幅回调风险
　　4.数据统计存在偏差的风险