宏观：能源+高端制造驱动工企利润上涨
　　今年一季度工业企业盈利较去年四季度的-5.7%明显回升至15.5%，显示价格指标改善带动企业盈利修复，但上游与中下游企业盈利仍在分化。3月而言，能源价格上涨带动石化产业链及新能源行业盈利改善，此外AI相关需求支撑电子计算机行业持续引领盈利增长，但其他中下游利润增速仍偏弱——3月工业企业利润增速较1-2月的15.2%回升至15.8%，收入增速则从1-2月的5.3%略回落至4.5%，利润率（季调后）较1-2月的5.7%上行至5.8%。行业中，计算机通信对整体工业企业盈利增速的贡献进一步提升至8.4个百分点，有色冶炼及化学制品分别贡献3.8、4.7个百分点，三者合计贡献约16.9个百分点，而水泥制品、黑色冶炼、专用设备、电力供应、家具、饮料等中下游行业盈利增速走弱。
　　风险提示：1）稳增长政策不及预期、内需回升动能偏弱；2）美以伊冲突局势升级影响全球总需求。
　　研报发布日期：2026-04-27
　　研究员
　　吴宛忆SAC:S0570524090005 SFC:BVN199
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　固定收益：税收增速创新高——2026年3月财政数据点评
　　一季度财政整体呈现两本账分化的特征，第一本账税收明显修复，支出端进度得到保证。第二本账整体仍受到土地财政掣肘，广义支出边际放缓。
　　风险提示：债券资金使用节奏低于预期，土地出让收入超预期下滑，地产修复不及预期
　　研报发布日期：2026-04-27
　　研究员
　　张继强SAC:S0570518110002 SFC:AMB145
　　吴宇航SAC:S0570521090004 SFC:BXH064
　　仇文竹SAC:S0570521050002