维持“增持”评级，维持目标价31.10元/股，对应2026年1.5xPB。公司2026Q1实现营收/归母净利润231.6/102.2亿元，同比+41%/+55%；2026Q1加权平均ROE（未年化）同比+1.07pct至3.46%，与业绩快报一致。资本市场迎来新的历史阶段，公司有望在行业机遇期加速转型，加快推进一流投行建设；维持公司盈利预测26-28年358.5/385.7/415.7亿元，目标估值2026年1.5x PB，目标价31.10元，维持“增持”评级。
　　高景气市场环境下各业务线均有提振，经纪&投资为主要驱动。1）经纪&两融业务看，26年以来市场股基成交中枢进一步抬升，26Q1市场日均股基成交3.1万亿元，同比+79%；同时市场两融余额维持高位，26Q1末市场两融余额2.6万亿元，同比+36%，高景气下公司经纪、净利息收入分别同比+48%、621%。2）投资业务看，一季度权益市场虽有波动、但26年一季度债市表现显著优于去年同期（26Q1中证全债上涨0.88% vs 25Q1下跌0.79%），公司投资业务同比+26%。
　　一流投行建设迎历史机遇期，公司行业领先优势不断巩固，有望持续受益于行业供给侧改革。当前一流投行建设的日程表和规划书已经提出，新一轮资本市场改革聚焦投融资综合改革，对券商服务中长期资金入市、提供高质量投行服务等方面提出了新要求，专业能力突出、稳健合规的优质券商有望在行业机遇期加速转型，加快推进一流投行建设。公司行业领先优势不断巩固，各项服务专业化能力以及竞争优势不断强化，有望受益于行业供给侧改革的加速推进，实现超预期发展。
　　催化剂：行业供给侧改革的加速推进
　　风险提示：权益市场大幅波动；行业供给侧改革进程不及预期