本报告导读：
　　一季度业绩好于市场预期，高景气环境下各业务线均有提振，预计经纪&投资仍为主要驱动；公司行业领先优势不断巩固，有望持续受益于行业供给侧改革。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，上调目标价至31.10元/股，对应2026年1.5xPB。公司2026年一季度业绩好于市场预期，2026Q1实现营收/归母净利润231.6/102.2亿元，同比+40.9%/+54.6%；2026Q1加权平均ROE（未年化）同比+1.07pct至3.46%。资本市场迎来新的历史阶段，公司有望在行业机遇期加速转型，加快推进一流投行建设；调升公司盈利预测至26-28年358.5/385.7/415.7亿元（前值26-28年为339.0/373.0/401.6亿元），目标估值2026年1.5x PB，调整目标价至31.10元（前值为30.89元），维持“增持”评级。
　　高景气市场环境下各业务线均有提振，预计经纪&投资仍为主要驱动。1）经纪&两融业务看，26年以来市场股基成交中枢进一步抬升，26Q1市场日均股基成交3.1万亿元，同比+79%；同时市场两融余额维持高位，26Q1末市场两融余额2.6万亿元，同比+36%，预计高景气下公司经纪、两融业务随市上行。2）投行业务看，根据Wind统计，26年一季度公司IPO承销规模为37.8亿元，同比+200%,再融资承销规模652亿元，同比+113%，债券承销规模4368亿元，同比+2.7%；此外一季度公司港股IPO承销规模86.7亿港元，同比+226%。3）投资业务看，一季度权益市场虽有波动、但26年一季度债市表现显著优于去年同期（26Q1中证全债上涨0.88% vs 25Q1下跌0.79%），预计公司投资业务持续增长。
　　一流投行建设迎历史机遇期，公司行业领先优势不断巩固，有望持续受益于行业供给侧改革。当前一流投行建设的日程表和规划书已经提出，新一轮资本市场改革聚焦投融资综合改革，对券商服务中长期资金入市、提供高质量投行服务等方面提出了新要求，专业能力突出、稳健合规的优质券商有望在行业机遇期加速转型，加快推进一流投行建设。公司行业领先优势不断巩固，各项服务专业化能力以及竞争优势不断强化，有望受益于行业供给侧改革的加速推进，实现超预期发展。
　　催化剂：行业供给侧改革的加速推进
　　风险提示：权益市场大幅波动；行业供给侧改革进程不及预期