中信证券发布一季报，2026年Q1实现营收231.55亿元（yoy+40.91%、qoq+21.61%），归母净利102.16亿元（yoy+54.60%、qoq+47.69%），与业绩快报一致，超出我们预测的80亿元。公司单季度利润破百亿，业绩表现超预期，各业务线全面增长，龙头地位进一步巩固，有望受益于资本市场良性上行周期，维持买入评级。
　　总资产较年初进一步扩张
　　26Q1末公司总资产22,447亿元，较年初增长8%，进一步延续扩表趋势。季度末杠杆率4.85x，较25Q4末小幅下滑0.04x，但仍保持高位。其中金融投资9,751亿元，较年初增长2%；交易性金融资产7,955亿元，较年初增长2%；OCI权益工具投资较年初-1%至1,219亿元；OCI债权投资较年初+1%至577亿元，大类资产配置结构保持稳健。季度末自营权益类证券及其衍生品/净资本39.75%，同比+14.77pct、季度环比+0.86pct；自营非权益类证券及其衍生品/净资本340.23%，同比-19.44pct、季度环比-2.88pct，股债资产杠杆运用有所分化。
　　各业务线收入同比全面增长
　　从业务结构看，26Q1经纪业务净收入49.15亿元，同比+48%，是同比较快的业务条线，主要得益于26Q1全市场日均股基成交额3.1万亿元，同比增长79%，市场景气度保持高位。投资业务收入116.79亿元，同比+32%，在收入中占比达到50%，已成为重要的支柱业务。资管业务净收入35.05亿元，同比+37%，旗下华夏基金经营业绩优异。投行业务净收入12.07亿元，同比+24%，伴随市场修复。利息净收入10.53亿元，同比转正（25Q1为-2.02亿元，主要系利息支出较高拖累）。综合来看，公司各业务线收入同比全面增长，驱动利润表现强劲。
　　国际业务竞争力有望持续提升
　　2025年公司国际子公司对集团利润贡献度已达22%，国际业务重要性进一步提升。公司管理层曾在业绩说明会上明确表示，将扎实推进国际化战略，巩固香港的发展优势，同时公司要在亚太地区和欧美地区投入更多的资源，重点强化业务网络、服务生态和管理机制建设，持续提升跨境综合金融服务能力。根据Wind统计，2026年至今（截至4月24日）公司在香港保荐IPO共12家，市场份额15.38%，排名市场第1，国际业务优势显著。公司作为中资券商龙头，跨境产品创设、交易能力，以及跨市场、跨资产的服务能力逐渐成熟，有望循序渐进地扩展新的国际市场份额，从而强化综合服务能力，国际业务竞争力有望持续提升。
　　盈利预测与估值
　　考虑到当前市场景气度保持高位，公司投资业务表现强劲，我们适当上调公司投资业务收入等假设，预计2026-2028年归母净利润为393.64/446.07/492.99亿元（较前值分别调整3%/1%/2%），对应EPS为2.66/3.01/3.33元，2026年BPS为23.33元。A/H可比公司2026年Wind一致预期PB估值分别为1.0/0.7x，考虑到公司业绩表现超预期，各业务线全面增长，龙头地位进一步巩固，给予公司A/H股2026年1.9/1.5xPB估值，对应目标价为44.33元/39.92港币（前值44.23元/39.52港币，对应A/H股分别1.9/1.5x2026年PB估值）。
　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。