黄金观点：短线震荡运行，趋势性上行驱动不足，关注美伊谈判进展和海峡复航情况
　　逻辑：万得数据显示，日内海内外黄金均小幅收跌，跌幅不足1%，主要受油价走强推高通胀担忧、美国最新公布的3月零售和4月PMI数据韧性压制降息预期等拖累。宏观层面，美国3月零售和4月标普全球制造业和服务业PMI数据回升均超市场预期，叠加沃什听证会上偏鹰派表态，均压制市场对年内联储降息预期。美国4月标普全球综合PMI为52，好于预期的50.5和前值50.3，其中制造业和服务业PMI双双超预期回升。而美国就业市场压力有所显现，最新公布的初、续请失业金人数均超出市场预期和前值；美国至4月18日当周初请失业金人数21.4万人，超出市场预期的21万人和前值20.8万人；至4月11日当周续请失业金人数182.1万人，超出市场预期的182万人和前值180.9万人。地缘层面，美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡局势持续紧张，多起商船遭遇拦截甚至被强制改变航线，推动日内油价延续上涨。
　　展望：预计短期黄金震荡运行，关注海峡复航情况、油价变化、4月联储会议决议和非农数据等。中长期来看，黄金上涨核心逻辑未被打破。
　　白银观点：短线维持区间震荡，波动率高于黄金，关注海峡复航情况和油价变化
　　逻辑：万得数据显示，日内海内外白银均下行，COMEX白银跌幅超4%，SHFE白银跌幅近2%，受市场对联储货币政策预期收紧压制，短期利率端约束抑制白银价格弹性。美国3月零售数据回升超预期，日内最新公布的4月美国标普全球制造业PMI和服务业PMI数据亦均好于市场预期和前值，印证美国经济韧性；叠加沃什听证会上的偏鹰派表态，市场对美联储年内降息预期进一步降温。中长期来看，若美伊谈判僵局延续、霍尔木兹海峡局势持续紧张，后续经济下行压力将逐步显现，将限制白银上涨弹性；最新公布的美国初、续请失业金人数均超出市场预期和前值，可重点关注下后续4月非农数据指引；最新公布的欧元区4月综合PMI录得48.6，不及预期50.1与前值50.7，主因服务业PMI明显下滑拖累。此外，当前白银现货端与产业端驱动均偏弱，伴随4月起光伏退税政策取消的落地，光伏领域白银抢出口行为预计边际放缓，需求端支撑走弱放大银价调整压力。
　　展望：短线白银预计跟随黄金维持区间震荡，波动风险大于黄金，重点跟踪海峡复航进展、原油价格波动、4月底美联储议息会议及4月非农数据。中期来看，若海峡封锁延续，经济滞胀风险上升或限制白银价格弹性。长期维度，美元信用弱化趋势不变，叠加安全需求与投资需求持续挤占流动库存，仍将为银价提供坚实支撑。
　　风险提示：特朗普政策变化；美联储货币政策变化；地缘冲突变化。