报告要点
　　万得数据显示，日内贵金属走势分化，黄金冲高回落，白银震荡上涨;特朗普在停火协议到期前宣布无限期延长停火，阶段性缓解地缘冲突升级及通胀抬升担忧，为贵金属提供短期支撑;但世界黄金协会4月22日发布的报告显示，3月全球实物黄金ETF资金流出约120亿美元、创历史单月最高流出纪录，对短线黄金交易情绪形成负面冲击。尽管中东局势阶段性缓和，但美国未解除对伊朗港口的海上封锁，日内霍尔木兹海峡船只遇袭事件再度推高油价;叠加沃什在听证会上的言论被解读为略显鹰派、美国3月零售数据上涨超预期，进一步压缩年内降息空间，对贵金属上涨空间形成压制。综合来看，短线贵金属预计维持震荡格局，市场整体情绪偏谨慎,等待美伊谈判进展、海峡复航情况和更明确的宏观信号指引。
　　摘要
　　黄金观点:短线震荡运行，趋势性上行驱动不足，关注美伊谈判进展和海峡复航情况
　　逻辑:万得数据显示，日内海内外黄金冲高回落。第一，特朗普在与伊朗停火协议到期前数小时宣布延长停火，阶段性缓解市场对美国通胀抬升的担忧，但伊朗尚未正式表态接受延期;且美国对伊朗海上封锁仍在实施，日内霍尔木兹海峡船只遇袭事件再度推高油价，WTI原油日内涨幅超4%，市场情绪整体偏谨慎。第二，沃什听证会上偏鹰派的发言和3月美国超预期零售数据的发布，进一步压缩年内降息空间，限制黄金短线涨幅。第三，资金面方面，世界黄金协会4月22日发布的3月及一季度回顾显示，3月全球实物黄金ETF净流出约120亿美元，创历史单月最高流出纪录，对短线黄金交易情绪形成明显负面冲击。不过一季度仍实现连续第七个季度净流入，仅规模较前期减半，年初强势格局未根本逆转。
　　展望:预计短期黄金震荡运行，关注海峡复航情况、油价变化以及4月非农数据等。中长期来看，黄金上涨核心逻辑未被打破。
　　白银观点:短线维持区间震荡，波动率高于黄金，关注海峡复航情况和油价变化逻辑:万得数据显示，日内海内外白银震荡上涨，但趋势性上涨驱动不足。一方面，短线美联储货币政策预期仍受约束，霍尔木兹海峡船只遇袭导致局势再度紧张，日内油价大幅拉涨;且沃什听证会上偏鹰派表态和3月美国强劲零售数据，进一步压缩年内降息空间。另—方面，目前白银现货端驱动仍较弱，短期产业端需求预期亦偏弱，4月起光伏领域白银抢出口行为或放缓。
　　展望:短线白银预计跟随黄金维持区间震荡格局，工业属性使其相对黄金更具弹性，需重点关注海峡复航情况、原油价格波动、4月底联储议息会议和4月非农数据表现等。中长期白银上涨支撑仍较强。若美伊局势反复、海峡封锁延续，中期经济周期将向滞胀轮动，或限制白银价格弹性。长期而言，美元信用下降利好白银，且安全需求与投资需求对流动库存的挤占或长期存在，仍为银价提供支撑。
　　风险提示:特朗普政策变化;美联储货币政策变化;地缘冲突变化。