海外宏观：美伊和谈预期仍将是主导类资产势的核盾。地缘冲突对美国“滞”的传导尚未充分显现，经济数据韧性难以驱动降息预期短期修复。通胀方面，3月美国PPI上涨呈现显著的能源单一驱动特征，核心商品与服务增长均走弱，短期房价难以为通胀提供大幅上涨支撑。就业方面，3月非农保持韧性，4月高频美国初请失业金人数降幅超预期，显示美国就业市场仍维持稳定。高油价对生产端负面影响有所显现。而除3月ISM服务业PMI与生产数据走弱外，其他经济指标仍保持韧性。
　　国内宏观：季度中国GDP同超预期回升，呈现"外暖内平"的结构性特征。第一，一季度出口表现亮眼；3月增速放缓主要源于高基数与春节效应消退影响，地缘冲突对外需的负面冲击尚未显现。第二，消费整体偏弱，主要受汽车补贴退坡、地产后周期商品消费走弱拖累。第三，投资端分化显著，制造业投资表现亮眼；基建投资虽增速回落但仍维持高位，其中交运投资增速大幅回升，电力和水利投资表现持续亮眼；地产投资偏弱运行。
　　资产观点：短线维持均衡配置，保持现灵活度。国内权益修复渐近尾声，不建议追，地缘格局反复，四下旬或将转向震荡；国债关注正套机会；贵属偏强震荡，原油波动延续、观望为主，基本属与系震荡运。（以上数据均来万得、彭博）
　　风险提示：国内政策度不及预期，海外经济超预期弱。