报告要点
　　万得数据显，内贵属延续调整，海内外价跌幅均超1%，银回调幅度显著于。，美伊临时停协议到期临近，地缘局势并未出现实质性缓和迹象，双谈判陷僵局，市场情绪转向谨慎；另，新美联储主席提名沃什在听证会上强调维护美联储独性及低通胀，叠加美国3零售与核零售环数据均超出市场预期及前值，市场对联储降息预期进步收紧，多重因素推动下贵属价格承压调整。据新华社报道，特朗普于420表，美伊两周停将在华盛顿时间22晚到期，新轮谈判定于21启动，且进步延停的可能性极；伊朗仍以美国持续封锁为由，坚持不参与新轮谈判。在此背景下，资观望情绪升温，多头买盘场意愿偏弱，贵属进震荡调整修复阶段，预计短线贵属延续震荡修复、趋势性上驱动不，后续需重点跟踪停协议到期后美伊局势变化及霍尔兹海峡复航情况。
　　摘要
　　黄金观点：短线震荡运行，趋势性上行驱动不足，关注美伊谈判进展和海峡复航情况
　　逻辑：万得数据显示，日内海内外黄金均延续调整，跌幅超1%，一方面受美伊临时停火协议即将到期、而美伊谈判前景不明推动买盘情绪走弱拖累，另一方面受沃什听证会上强调维持美联储独立性和低通胀、以及3月零售数据超预期回升背景下，市场降息预期进一步收紧等压制。第一，美国参议院银行委员会官网显示，4月21日美联储主席提名人沃什在美国国会参议院银行委员会听证会上表示，如果获得任命并执掌美联储，他将独立做出货币政策决策，不会受特朗普的任何建议或压力影响，并强调低通胀是美联储的防护盾。第二，美国3月零售销售月率1.7%，超出预期的1.4%和前值0.7%；核心零售月率1.9%，超出预期的1.4%和前值0.7%，强劲零售数据支撑下，市场对联储降息预期进一步收敛。第三，美伊临时停火协议即将于美东时间4月22日到期，特朗普公开表示，如果美伊临时停火到期前双方不能达成协议，延长停火期限“极不可能”，伊朗方面表态拒绝参加与美国第二轮谈判；谈判前景不明导致黄金买盘情绪谨慎，资金观望等待局势明朗。
　　展望：预计短期黄金震荡运行，趋势性上行驱动不足，需等待明确信号指引；重点关注美伊谈判进展、霍尔木兹海峡复航情况、以及4月非农数据等。中长期来看，黄金上涨核心逻辑未被打破。
　　白银观点：短线跟随黄金震荡运行，波动率高于黄金，关注美伊谈判进展和海峡复航情况
　　逻辑：万得数据显示，日内海内外白银跌幅均超3%，同样受临近停火谈判到期日市场情绪转向谨慎与市场对美联储降息预期收紧双重压制。同时，目前白银现货端驱动仍较弱，伦敦白银租赁利率持续低位震荡；短期产业端需求预期亦偏弱，伴随4月起光伏出口退税取消的落地，前期光伏领域白银抢出口行为或放缓。
　　展望：短期白银跟随黄金震荡运行，稳定性弱于黄金，关注美伊临时停火到期日局势新变化及海峡复航情况；中长期白银上涨支撑仍较强。伴随美国3月强劲零售数据公布，市场对美国经济“滞”的预期进一步弱化；若美伊局反复、海峡封锁延续，中期经济周期将向滞胀轮动，或限制白银价格弹性。长期而言，美元信用下降利好白银，且安全需求与投资需求对流动库存的挤占或长期存在，仍为银价提供支撑。
　　风险提示：特朗普政策变化；美联储货币政策变化；地缘冲突变化。