利潤增速領跑營收，盈利品質顯著提升：公司2026年一季度實現營業收入985億元，同比增長24.8%；歸母淨利潤200.8億元，同比增長97.5%；扣非歸母淨利潤184.6億元，同比增長86.8%；經營活動現金流淨額278.3億元，同比增長122.2%。公司核心財務指標均創歷史新高，受益于大宗商品價格的全面上漲，公司營收與利潤實現了同步高增。
　　三駕馬車拉動業績增長，產能擴張進入收穫期：分品種來看，公司黃金與鋰礦表現亮眼，銅礦受階段性因素影響略有波動。2026年一季度公司實現礦產金/銅/鋰分別為23.5噸/25.9萬噸/1.62萬噸，分別同比+23%/-9.8/+1079%。黃金板塊主要得益於新並購的迦納阿基姆金礦以及哈薩克瑞果多金礦開始逐步貢獻增量，這兩大優質金礦的併入，極大地增厚了公司的黃金資源儲量與產量。銅板塊的下滑主要是由於卡莫阿銅礦的權益產量受礦山階段性的技改與產能調整影響同比減少。剔除卡莫阿的影響，公司其餘銅礦產能均在穩步推進。特別是巨龍銅礦二期，展現出極強的增長後勁。隨著巨龍二期產能的逐步釋放，預計下半年銅產量將重回增長軌道。公司鋰板塊正式進入大規模量產階段。公司規劃2026年全年當量碳酸鋰產量12萬噸，並規劃至2028年提升至27-32萬噸。屆時公司將一躍成為全球最大的鋰礦生產商之一，成為公司未來的核心增長引擎。此外，受益於產品價格的上漲與成本端的有效控制，公司一季度綜合毛利率達到36.33%，較去年同期大幅提升了13.44個百分點。礦山企業毛利率高達71.01%，同比提升了11個百分點。
　　目標價48.50港幣，維持買入評級：我們認為，一季度業績驗證了公司在資源牛市下的極強業績彈性。紫金礦業正處於從週期屬性向成長性轉型的的關鍵節點，公司正進入由“金銅鋰”三駕馬車並駕齊驅的高增長週期。隨著全球地緣政治不確定性增加及綠色能源轉型對金、銅、鋰需求的拉動，紫金礦業作為全球綜合性礦業巨頭資源稟賦優異，成長邏輯清晰，α屬性日益凸顯。我們預測公司2026-2028年歸母淨利潤為835億/1023億/1240億元，上調目標價至48.50港元，對應2026年15倍PE，維持買入評級。