核心观点
　　1、受益于金铜量价齐升，2025H1公司实现归母净利润约232亿元，同比+54%；2025Q2公司实现归母净利润约130亿元，同比+47%，环比+27%。
　　2、拟分拆紫金黄金国际至港股上市，公司黄金资产价值有望重估。6月30日，紫金黄金国际向港交所递交申请资料，其上市进程或加速。
　　3、收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿，该项目为大型在产露天矿山，资源量大，服务期长，并购有利于进一步培厚公司黄金板块资源储备。
　　事件
　　公司发布2025年半年度业绩预增公告
　　公司预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约人民币232亿元，与上年同期相比将增加约81亿元，同比增加约54%。
　　公司发布《关于分拆所属子公司至香港联交所上市的进展公告》
　　2025年6月30日，公司收到紫金黄金国际通知，紫金黄金国际已于当日向香港联交所递交了首次公开发行股票并在香港联交所主板上市的申请资料，且刊登于香港联交所网站。
　　公司发布《关于收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目的公告》
　　紫金黄金国际、金哈矿业于2025年6月29日与Cantech签署协议，金哈矿业拟收购Cantech持有的RGG和RGP100%权益，获得哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目100%权益。本次交易以2025年9月30日为基准日，收购对价按目标公司于基准日“无现金、无负债”原则厘定为12亿美元。
　　简评
　　1、金铜量价齐升，公司上半年实现归母净利润约232亿元
　　（1）量：2025H1公司矿产金/铜产量同增17%/10%
　　2025年上半年，公司实现矿产铜产量57万吨，同比+10%；矿产金产量41吨，同比+17%；矿产锌（铅）产量20万吨，同比-9%；矿产银产量223吨，同比+6%；碳酸锂产量7315吨，同比+2961%。其中，矿产金产量显著释放，增速节节攀升，二季度单季产量已达22吨。
　　公司旗下一批重点金铜项目正迎来新突破：
　　金板块：提升加纳阿基姆金矿采矿效率和高品位矿石供应，加快释放产量；高效推动苏里南罗斯贝尔金矿、哥伦比亚武里蒂卡金矿等南美项目提升采选能力，确保年度产量目标；参股的山东海域金矿已于6月底实现选矿厂带水试车，为投产运营奠定坚实基础；
　　铜板块：西藏巨龙铜矿二期按期推进，多个关键工程上半年已提前完成，将于今年底建成投产；卡莫阿铜矿50万吨/年铜冶炼厂将于2025年9月点火。
　　（2）价：2025H1黄金/铜均价同增38%/4%
　　2025年上半年，SHFE黄金均价723元/克，同比+38%；SHFE铜均价7.75万元/吨，同比+4%。
　　（3）中长期持续看好金/铜价格中枢提升
　　黄金：7月7日，特朗普延长原本于7月9日到期的对等关税暂停命令，陆续通过“关税信函”方式通知8月1日起对日、韩等21个国家征收20%到40%不等的关税，信函威胁的关税税率与4月2日对等关税差距不大，重新拟定的关税税率取决于美国对关税谈判进展的认可程度。新一轮关税威胁再起，避险情绪推升金价。此外，近期特朗普及其政府针对美联储主席鲍威尔的抨击不断，解雇鲍威尔的讨论一旦成真将损伤美联储的独立性，弱化美元的信用。另外，联储官员鲍曼、沃勒表示支持7月降息，不断强化弱美元预期。
　　铜：50%关税若落地，铜由抢出口的结构行情过渡到全球供需缺口的总量行情。特朗普称8月1日将落地50%的铜关税，针对特定商品的232调查采用一系列立法程序，调查结果一经国会认可，则能够长期有效。全球总量今年是10-20万吨的缺口，铜价格会从抢运的结构行情回归到总量的缺口行情，另外，美国作为重要的废铜出口国，50%的税差会限制废铜的流出，加剧铜元素的紧张。因此，预计LME和SHFE跌幅有限，回归到结构性行情交易之前的LME9500-9600平台，对应国内78000中枢，权益标的仍能享受高铜价带来的行业高利润。
　　2、拟分拆紫金黄金国际至港股上市，黄金资产价值有望重估
　　近5年来，公司归母净利润的复合增长率近50%，且其经营性现金流常年高于归母净利润，此外，受益于金价上涨，黄金业务在公司毛利占比中持续提升，但公司估值远低于全球铜金巨头平均20倍的市盈率，存在显著低估。
　　根据公司2024年报，公司境外黄金资产资源量占黄金总资源量的67%，境外矿产金产量占黄金总产量的67%。本次分拆上市所涉资产全部为公司境外的黄金矿山资产，由多座世界级大型矿山组成，主要包括位于南美、中亚、非洲和大洋洲的黄金矿山。
　　本次分拆上市恰逢黄金价格上行周期，有利于推动公司黄金资产价值重估。此外，有望推进公司国际化进程、拓宽国际优质投资者渠道、提升境外资本市场融资和并购交易中的竞争力和灵活性。
　　2025年6月30日，紫金黄金国际向香港联交所递交了首次公开发行股票并在香港联交所主板上市的申请资料，且刊登于香港联交所网站。紫金黄金国际港股上市进程或加速。
　　 3、拟并购哈萨克斯坦Raygorodok金矿，进一步培厚公司黄金板块资源储备
　　紫金黄金国际、金哈矿业于2025年6月29日与Cantech签署协议，金哈矿业拟收购Cantech持有的RGG和RGP100%权