核心观点
　　1、2025年公司实现营业收入3491亿元，同比+15%；实现归母净利润518亿元，同比+62%。其中，2025Q4实现归母净利润139.1亿元，同比+81%，环比-4.5%。拟向全体股东每10股派发现金红利3.8元（含税）。拟15亿元-25亿元回购A股股份用于员工持股计划或股权激励。
　　2、金铜量价齐升，业绩续创新高。2025年公司矿产铜/金产量同增1.6%/22.8%，售价同增11.8%、49.4%，成本同比变动11.1%/19.1%。
　　3、2025年公司年度现金分红总额160亿元。
　　事件
　　公司发布2025年年度报告
　　2025年公司实现营业收入3491亿元，同比+15%；实现归母净利润518亿元，同比+62%。其中，2025Q4实现归母净利润139.1亿元，同比+81%，环比-4.5%。拟向全体股东每10股派发现金红利3.8元（含税）。拟15亿元-25亿元回购A股股份用于员工持股计划或股权激励。
　　公司发布《拟通过协议收购A股和认购定向增发H股的方式获得赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司控制权的公告》
　　公司全资子公司紫金黄金与赤峰黄金控股股东李金阳女士及其一致行动人浙江瀚丰创业投资合伙企业（有限合伙）签署《股份转让协议》，拟以41.36元/股（较赤峰黄金停牌前A股收盘价溢价1.3%）收购后者合计持有的2.42亿股赤峰黄金A股，交易金额约100.06亿元；紫金黄金与赤峰黄金签署《战略投资协议》，拟以30.19港元/股（约为赤峰黄金停牌前H股六十个完整交易日平均价格的83%）认购后者定向增发的3.11亿股赤峰黄金H股，认购金额约93.86亿港元（折合人民币约82.52亿元）；上述交易对价合计约182.58亿元。本次交易前，公司其他全资子公司已持有赤峰黄金0.19亿股；本次交易完成后，公司全资子公司合计将持有赤峰黄金5.72亿股，约占其增发完成后总股份数的25.85%。公司将取得赤峰黄金的控制权，并实现对其财务并表
　　简评
　　金铜量价齐升，业绩续创新高，进军超一流国际矿业集团
　　1、量：2025年公司矿产铜/金产量同增1.6%/22.8%
　　2025年产量：矿产铜108.5万吨（+1.6%），矿产金产量89.5吨（+22.8%），矿产锌（铅）产量39.9万吨（-11.7%），矿产银产量439吨（+0.7%），当量碳酸锂产量2.5万吨。
　　2026年指引：矿产铜120万吨（+10.6%），矿产金产量105吨（+17.3%），矿产锌（铅）产量40万吨（+0.4%），矿产银产量520吨（+18.5%），当量碳酸锂产量12万吨（+371.3%）。
　　根据“新三年规划和十年远景目标”，公司计划到2028年，铜、金矿产品产量进入全球前3位；到2035年，部分指标达到全球首位，除矿产金、矿产铜全球排名继续进位以外，亦有望成为全球最大的锂、钼生产企业之一。
　　资源优势显著：目前，公司保有探明、控制及推断的总资源量为：铜超过1.09亿吨、金4610吨、当量碳酸锂1883万吨、银3.19万吨、钼499万吨、锌(铅)1256万吨，构建起世界级资产坚固的“护城河”。
　　产能增长潜力巨大：
　　（1）矿产金：阿基姆金矿、瑞果多金矿正论证技改扩建，达产后年产金量将分别提升至15吨、10吨；罗斯贝尔金矿技改扩建达产后年产金量有望提升至12吨；
　　（2）矿产铜：西藏巨龙铜矿二期改扩建工程建成投产，年产铜将达30-35万吨；塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿、博尔铜矿正在加快推进年总产铜45万吨改扩建工程；刚果（金）卡莫阿铜矿产能逐步恢复，配套的50万吨/年铜冶炼厂建成并形成新的增长点；
　　（3）碳酸锂：2025年西藏拉果措盐湖锂矿、阿根廷3Q盐湖锂矿、湖南湘源硬岩锂矿相继建成投产，后续将贡献显著增量，同时，刚果（金）马诺诺锂矿东北部项目将于2026年建成投产，计划生产当量碳酸锂3万吨。
　　2、价：2025年铜/金均价同增11.8%/49.4%
　　2025年伦铜、伦敦金现货均价同比分别上涨8.7%、44.0%。公司矿产铜、矿产金销售均价分别同比增长11.8%、49.4%至6.54万元/吨和777.71元/克。
　　3、本：2025年公司矿产铜/金成本同比变动+11.1%/+19.1%
　　公司主营矿产品成本位居全球“成本曲线”领先区间，其中矿产铜吨成本约2.5万元（+11.1%），矿产金克成本约275.2元（+19.3%）。公司矿产品单位销售成本有所上升，主要原因：（1）部分矿山品位下降、运距增加及部分露天矿山剥采比上升；（2）员工薪酬福利水平提升；（3）因黄金价格大幅上涨，以金价为基准计算的权益金同步大幅提升；（4）新并购企业过渡期成本高。
　　4、分红将达160亿
　　公司拟实施2025年度分红101亿元，叠加此前完成的中期分红，分红规模将达160亿元，同比增长58%。
　　5、赋能“紫金系”上市公司，实现价值重塑
　　紫金黄金国际：公司成功分拆境外黄金板块至香港联交所上市，境外黄金资产获得价值重估，也显著提升了紫金矿业集团的整体价值与股东回报；
　　藏格矿业：通过体系赋能和公司治理改革，藏格矿业内在价值迅速获得系统性重估，钾锂双主业稳健发展，重点项目不断取得关键突破；
　　赤峰黄金：3月22日，公司全资子公司紫金黄金与赤峰黄金控股股东李金阳女士及其一