核心观点
　　1、受益于金铜量价齐升，2025Q3公司实现营业收入864.9亿元，同比+8.1%；实现归母净利润145.7亿元，同比+57.1%，环比+11.0%。其中，矿产金产量显著释放，超过全年计划指标时序进度；受刚果（金）KK铜矿淹井事件影响，Q3矿产铜产量环比下降，目前公司正积极推进卡库拉矿段东区的复产工作。
　　2、9月30日，紫金黄金国际在港交所成功上市，创下多项矿业企业IPO纪录，公司作为紫金黄金国际的控股股东，既共享未来高速增长带来的丰厚回报，更有望通过价值重估提升整体市值。
　　事件
　　公司发布2025年第三季度报告
　　2025Q3公司实现营业收入864.9亿元，同比+8.1%；实现归母净利润145.7亿元，同比+57.1%，环比+11.0%。
　　公司发布《关于紫金黄金国际股票在香港联交所主板挂牌并上市交易的公告》 
　　经香港联合交易所有限公司批准，公司子公司紫金黄金国际有限公司股票于2025年9月30日在香港联交所主板正式挂牌并上市交易。紫金黄金国际股票中文简称为“紫金黃金國際”，英文简称为“ZIJINGOLDINTL”，股票代码为“2259”。
　　公司发布《关于哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目收购完成交割的公告》
　　公司控股子公司紫金黄金国际有限公司通过全资子公司收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿100%权益协议中约定的交割先决条件已全部实现或豁免，本次收购已于2025年10月10日完成交割，紫金黄金国际现已持有Raygorodok金矿100%权益。
　　风险分析
　　（1）铜价波动风险。矿产铜业务是公司的主要毛利来源，2024年铜矿业务毛利占比约45.0%；铜价受供求关系、货币政策等因素的影响。铜价的波动，将对公司的营收和利润带来一定影响。根据我们测算，若铜价下跌5%/10%，公司归母净利润将下降2.5%/5%。
　　（2）原材料价格上涨。若原材料、人力成本等价格上涨，将对公司盈利能力造成不利影响。
　　（3）矿产开发政策收紧。若矿产开发相关政策收紧，或将影响公司金属产品的生产。
　　（4）主要项目进展不及预期。若公司矿产铜金项目扩产进度不及预期，或将影响公司远期产量目标达成。