利潤雙位數增長，盈利能力顯著提升：2025年受海外放緩及關稅影響，集團總營收微降2.3%至47.19億元；毛利率基本保持穩定，為20.2%。但依託降本增效，歸母淨利潤逆勢同比上升11.5%至4.0億元，全年派息率維持35%，盈利能力實現顯著提升。
　　工模具鋼國內市場復蘇，成本成功順價：工模具鋼出口雖受海外關稅及市場疲軟拖累，但國內需求復蘇帶動模具鋼與高速鋼ASP分別同比提升2.7%和11%。憑藉突出的行業話語權，公司成功實現成本順價，驅動模具鋼與高速鋼毛利率分別穩步修復至14.5%和16.7%。進入2026年，面對鎢精礦等上游原料延續強勢高漲的壓力，公司價格傳導機制依然順暢，一季度工模具鋼已順利落實漲價，展現出強勁的經營與盈利韌性。
　　粉末冶金紅利釋放，高端材料加速落地：2025年,核心粉末冶金產品實現銷量1428噸，同比大幅增長45.1%，單價同比上升6.5%至13.11萬元/噸，毛利率持續穩定在40%以上的高盈利水準。應用層面，公司加快推進高端新材料商業化落地：1）在機器人領域，自研高氮鋼已成功突破人形機器人核心傳動部件應用，正由試驗性供貨加速向常態化量產躍升，力爭實現年度規模化交付；2）在核聚變領域，公司持續推進304B7高硼不銹鋼產能擴張與商業化量產。
　　鈦合金迎大客戶強勁增量：2025年鈦合金收入同比下跌17.2%至人民幣6.3億元，毛利率同比下降6.7個百分點至26.8%，主要是因下游手機廠商多數機型邊框改用鋁合金，導致消費電子領域高價鈦材訂單減少。展望2026年，消費電子大客戶應用機型及整體鈦材用量預計將顯著增加，為整體業績貢獻極大的確定性增量。
　　目標價4.64港元，買入評級：我們預計2026-28年收入預測為60.8億/69.7億/79.8億元人民幣；預測歸母淨利潤分別為6.1億/7.9億/9.6億元，給予目標價4.64港元，對應2026年18倍PE，較現價有30%的上升空間，維持買入評級。