报告要点：
　　本周回顾：
　　当前多晶硅依然维持着弱现实的格局，5月合约为仓单注销的关键合约，受仓单集中释放的影响，导致近端呈现偏弱的态势。但是哪怕在这样一个格局之下，仓单量较为稀缺的6月合约依然维持在较弱的水平，这实际上反映了现实端市场的抛售情绪。同时从供需的角度，虽然供给端已经将产量压减至极限，但是本周与上周相比，产量同比持平，也说明了实际上供给端的减产存在着严重的边际不足的情况。而在此背景下，有效需求又没有足够的动能，那么这就导致了库存端无法有效、快速地去化库存，使得库存接近钝化的缓慢去库。这实际上是当前多晶硅面临的最大的主要矛盾，尤其是临近6月之后，存在西南部分地区多晶硅产能逐步复产的预期，那么在此背景下，库存的压力实际上将会进一步加大。这也就导致了从利润环节来看，上游利润开始被大幅压缩，而下游利润存在大幅改善。所以利润再分配，实际上对应了整个行业的库存结构变化：下游库存结构已经恢复至相对正常的良性水平，而多晶硅的库存居高不下，且存在极其漫长的去化周期。那么在这样一个背景下，在不考虑宏观、反内卷、需求侧刺激政策的背景下，企业的利润空间将被大幅压缩。当然，在考虑能源传导的成本抬升，以及潜在可能存在的反内卷的救市措施的背景之下，在行业较低位的头部现金成本区间，依然存在着较强的有效支撑。
　　关注点：宏观扰动减缓基本面承压难改