本周观点：
　　上周主力合约低位震荡，周线收于5022元/吨，周度上涨12元，幅度0.24%。仓单数量为19.70万吨，周环比增加580吨；期货库存数量20.02万吨，环比增加0.06万吨。现货价格下跌，银星5000元，月亮4950元，俄针4850元，当前银星基差-22元，月亮基差72元，俄针基差-172元/吨。
　　上周港库为227.1万吨，环比去库3.5万吨，同比增加20.2万吨。库存仍处于高位，在去化到中位水平之前，依然是基本面的最大压制项。需求环比走弱，双胶纸产量环比基本持平，白卡纸，白板纸和生活用纸环比均下降。开工下降与下游库存累积同时发生，其中以白卡纸的累库幅度最大。纸价持续走弱，黑纸系的箱板纸和瓦楞纸以及白纸系的白卡纸和生活用纸价格均环比下跌，生产毛利有明显收缩，金三银四已过去大半，后续开工率预计有小幅下滑。
　　油价近期波动仍较大，但是盘面目前对于油端的反应基本钝化，回归自身基本面走势。当前基本面最大的特征就在于港库和仓单的双重压力，只要银星出现负基差就会有新仓单注册，表明来自空头的套保压力较大，尤其是在当前进口没有利润的情况下（外商报价680对应人民币价格约为5240元）。除了银星之外，其他浆品牌（不包括俄针）现货价格以及盘面价格也已经全面逼近现金成本（加针680-700，对应人民币约5200~5400元，现货价格为倒挂状态，欧针650，对应人民币约5010元，和盘面价格相差无几）。贸易商有意愿通过盘面套保来转移利润压力，后续则要关注进口利润倒挂的情况下进口量是否有所减少，长协履约和利润压力之间有博弈空间。
　　综上所述，盘面现在向下有欧洲产区的成本支撑，向上有高价品牌（加针和银星）的套保压力。考量基本面之后，向下阻力相对更小（成本支撑不完全可靠），过剩格局下依然推荐基于成本上区间的高空策略，但是空头在盘面价格接近成本下限时应当规避风险。对于多头而言，目前需要再有一个Joutseno规模的浆厂中长期停产才能够有效缓解针叶浆的过剩产能，否则任何冲高都只能算反弹。
　　风险提示：宏观氛围变化；地缘冲突事件；供需端意外事件