◆宏观方面：上周市场风险偏好继续缓和，贵金属延续反弹。上周伦银和沪银涨跌幅分别为6.52%和5.31%。
　　◆供应：全球白银供给增长乏力是长期结构性问题。全球约70%以上的白银产量来自铜、铅、锌等伴生矿，独立银矿产能占比不足30%。受矿山品位下降、资本开支低迷等因素影响，未来矿产银供给增长极为有限。
　　◆需求：白银的工业需求占总需求大头，包括半导体、光伏、银饰等。光伏用银降幅有限，AI用银增量可期，AI需求对冲光伏需求下降后仍有提升，白银整体工业需求稳中有升。AI与新能源成为白银工业需求新引擎，其高导电率等属性使其在芯片和人工智能等新兴领域需求持续增长，需求分散且下游对银价不敏感。世界白银协会数据显示，2021年以来全球白银供需缺口持续存在。
　　◆库存：2025年白银跨市场流动显著，大量从非美地区流向COMEX交割库。不过随着美国暂时豁免对白银等贵金属加征关税后，COMEX白银库存大幅流出，多数流向伦敦现货市场；我国上期所和上金所白银库存仍在减少，位于历史极低水平。
　　◆观点：基本面来看，白银连续五年处于供应短缺格局，且预计2026年缺口仍存，供需缺口或达到6700万盎司，在持续的供需缺口下，白银基本面仍有支撑。综合来看，去美元化、地缘风险及白银结构性短缺的中长期支撑仍在，短期仍需关注流动性风险、美元指数以及美国国债利率。美伊冲突反复，贵金属走势预计仍反复。
　　◆策略：操作上建议短线偏多交易，供参考。