周度观点
　　本周国债到期收益率全面下行，呈现典型的牛市平坦化特征。从具体数据来看，各期限国债收益率均出现不同程度回落，其中短端下行幅度最为显著，1年期国债收益率从4月13日的1.1735%降至4月17日的1.1427%，降幅达30.8BP，2年期收益率从1.3221%降至1.2920%，降幅30.1BP，短端的大幅下行直接反映出市场对资金面宽松的预期持续强化；中长端收益率同步下行，10年期国债收益率从1.8045%降至1.7643%，降幅40.2BP，30年期收益率从2.2860%降至2.2515%，降幅34.5BP，长端收益率的下行则主要源于机构配置需求向长端品种倾斜。
　　 4月为季节性信贷增量“小月”，银行体系存贷差阶段性扩大，资金供求关系持续改善，推动DR系列利率下行，有效降低了金融机构资金成本，为债券市场走牛奠定了基础。其中，R007（银行间7天质押式回购利率）回落至1.4%以下，与当前OMO政策利率形成倒挂，反映出当前货币政策适度宽松的导向。从期限利差来看，本周DR007-DR001利差从11.1BP收窄至10.4BP，DR1M-DR001利差从14.5BP收窄至14.0BP，短端利差收窄凸显短端资金面边际宽松，期限结构保持平稳。央行可能通过预期管理、操作态度微调等方式，引导资金利率逐步回归至与政策利率匹配的合理水平。
　　本周SHIBOR各期限品种呈现分化明显但整体宽松的特征。其中，隔夜SHIBOR表现极度稳定，全周维持在1.221%-1.224%的窄幅区间内，充分体现出超短期资金面的充裕程度。
　　综合本周利率市场走势，核心逻辑可概括为三点：一是资金面持续宽松，DR系列、SHIBOR各期限品种全面下行，央行公开市场操作精准发力，维持银行体系流动性充裕，4月资金利率整体处于低位运行；二是经济基本面偏弱，一季度GDP分项数据不及预期，消费、房地产投资疲软，强化了债市做多逻辑；三是配置需求旺盛，在资产荒背景下，保险、银行等机构加大债券配置力度，进一步支撑利率下行。