核心观点：
　　本期外管局公布了3月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。
　　3月跨境套利交易回报率呈现边际回升态势。（1）汇率围绕中东局势展开，美元大幅走强，人民币步入双向波动。石油美元相关交易需求显著提振美元配置意愿，推动美元指数大幅上行2.29%，非美货币普遍承压贬值，而人民币表现相对稳健，一方面得益于国内基本面平稳，另一方面也受到中东对华原油人民币结算比例持续提升的有力支撑。4月以来地缘冲突陷入僵局，本周受美伊和谈可能重启的消息影响，能源供给冲击担忧降温，4月以来美元指数大幅回落1.65%，离岸人民币兑美元顺势升值1.28%。（2）利率层面，3月中美利差走扩30bp。国内国际油价上行带动PPI同比回正，10Y国债利率小幅上行3bp；海外能源供给冲击加剧滞胀风险，10Y美债利率大幅上行33bp。4月以来中美利差基本稳定。随着受流动性宽松的影响，10Y国债利率回落5bp；3月美国PPI涨幅低于预期，10Y美债利率回落4bp。受到人民币边际先贬后升的影响，我们测算3月10Y美债人民币套利回报率环比上行0.15PCT至-2.90%，4月以来大幅回落1.59PCT至-3.97%。
　　随着回报率上行，3月跨境资金转向净流出。3月银行代客涉外收付逆差环比走扩4,687亿元，主要驱动有二：其一，美元指数大幅走强，证券投资涉外收付逆差同比走扩2,913亿元；其二，进口增速大幅上升，货物贸易涉外收付顺差同比收窄1,208亿元。分币种看，随着人民币跨境使用增加，人民币结算涉外收付逆差同比走扩4,005亿元。
　　3月净结汇边际大幅回落，售汇意愿边际明显提升。3月银行代客净结汇环比下降1,385亿元；结汇率、售汇率环比分别上升4.9pct、3.2pct。分类别看，货物净结汇保持稳定；服务逆差小幅走扩，可能由于春节后境外旅行信用卡还款；受美元指数走强影响，资本与金融差额再度由顺转逆。3月远期结售汇签约量环比明显回落967亿元，可能主要受远期售汇外汇风险准备金率下调至0%，远期购汇套保量明显增加。
　　从广义流动性角度看，跨境资金对M2补充边际回落。测算3月跨境资金减损广义流动性505亿元，同比、环比分别走扩1,564亿元、2,631亿元，跨境资金回流对M2的拉动率环比2月回落17BP至1.0%。
　　从基础货币视角观察，外汇占款延续正增成为银行间流动性维持宽松的重要支撑。3月外汇占款环比增长0.31%，单月新增661亿元，我们测算3月超储率环比上行0.2PCT。通常而言，企业集中结汇若缺乏外汇占款投放配合，将对银行超储形成消耗；而3月结汇潮降温，同时外汇占款仍保持持续投放，共同支撑银行间流动性维持充裕格局。
　　风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。