事件：
　　4月17日，中国银行理财登记中心发布《中国银行业理财市场季度报告（2026年一季度）》，披露了截至26Q1末，银行理财存续余额、机构规模占比、大类资产配置等基本情况。
　　点评：
　　1、理财规模与结构变化：26Q1末理财余额较年初下降近1.4万亿，“固收+”理财规模实现了逆势增长
　　1Q规模下降主要是受到3月部分理财资金回表、1-2月规模增长偏弱等因素影响。据理财登记中心数据，截至26Q1末，理财存续规模31.91万亿，较年初下降1.38万亿，余额同比增速9.5%；单季规模降幅较26Q1走阔5700亿，余额同比增速较上年末下降1.6pct。结合证券时报披露的14家理财公司月度数据，测算1-3月全市场理财规模增量分别为-1.1、1.1、-1.4万亿；其中，3月单月同比多减约3000亿。预估除部分理财资金季末回表的季节性因素外，权益市场波动加剧背景下，含权理财产品净值回撤压力加大，局部产品线规模增长承压也是扰动因素。
　　“固收+”理财实现逆势增长，1Q增量或在7000-8000亿。26Q1末，14家理财公司“固收+”规模较年初增长近6000亿，其中，3月增长1100亿左右。考虑14家理财公司3月末规模24.17万亿，市占率76%，具有较强代表性，趋势外推，全市场“固收+”理财1Q增量或在7000-8000亿。
　　从存续理财结构看：（1）理财公司产品规模占比稳定在92%以上，截至26Q1末，理财公司存续规模29.4万亿，规模占比92.1%，较年初微降0.1pct，主要是受到国股行理财公司部分资金参与季末回表扰动。不持有理财公司牌照的银行机构（简称“非持牌机构”）理财余额2.51万亿，较年初下降700亿。随着跨季后资金回流，叠加非持牌机构理财余额有序压降，理财公司市占率将有所回升；（2）开放式理财产品规模占比连续4个季度小幅回落，开放式与封闭式理财规模占比仍大体稳定在8:2，截至26Q1末，开放式理财存续规模25.13万亿，规模占比78.75%，较年初下降1.12pct，为连续第4个季度占比小幅下降。
　　2、理财资产配置：公募基金规模（+1300亿）和占比（+0.6pct）双提升，存款类资产占比在28%上方稳中有进，理财杠杆率小幅下降至106.82%。
　　截至26Q1末，银行理财投资资产34.13万亿，穿透后杠杆率106.82%，较上年末下降0.23pct。杠杆率水平及1Q单季降幅均较上年基本持平。单季余额变动最大的主要大类资产类别看：
　　（1）债券类资产规模降幅最高为9800亿，主要是同业存单减少1.02万亿，信用债+利率债小幅增持400亿。截至26Q1末，理财资金持有债券资产17.54万亿，较年初减少9800亿，规模占比较年初下降0.5pct至51.4%；其中，①同业存单余额3.33万亿，较年初减少1.02万亿；季末规模占比9.8%，较年初下降2.4pct。②信用债与利率债合计余额14.21万亿，较年初略增400亿；季末规模占比41.6%，较年初提升1.9pct。
　　（2）拆放同业及买入返售余额2.01万亿，较年初下降4500亿，规模占比较年初下降1pct至5.9%。不同于上年同期理财借助资金利率较高时点增加融出以增厚综合投资收益，今年在资金面宽松、资金利率低位环境下，理财季末拆放同业及买入返售规模和占比均较年初下降。
　　（3）现金及银行存款余额下降2500亿，占比逐步趋近29%。截至26Q1末，理财持有现金及银行存款9.81万亿，较年初减少2500亿，由于总资产持仓规模下降，规模占比较年初提升0.5pct至28.7%。近期非银同业活期存款定价已加强自律管理，后续对于此前未纳入自律管理的同业定期或有进一步安排，带动整体同业负债成本压降。从理财配置角度，在稳估值技术手段使用受限背景下，对于存款等品种仍需维持一定持仓比例，后续存款类资产占比或波动于25%-30%区间。
　　（4）公募基金配置规模逆势增加1300亿，规模占比升至5.7%。截至26Q1末，理财持有公募基金1.95万亿，较年初增加1300亿，规模占比较年初提升0.6pct至5.7%。年初至春节前后，权益市场呈现较高景气度，理财对二级债基进行了较高强度配置，虽然3月权益市场调整使得二级债基面临阶段性赎回扰动，但整体持仓较年初仍是正增，叠加临近季末部分基金公司或有“友好合作”需求，26Q1末理财公募基金持仓再创新高。
　　3、4月理财规模将重回33万亿以上，理财资产端进一步增配高流动性资产，或是后续市场价格变动的重要边际影响力量
　　进入4月，受跨季后资金回流理财、资金面相对宽松等因素提振，理财规模通常易于实现高增。2022-25年4月理财规模增量分别为1.6、1.2、2.5、2.2万亿元。其中，2024-25年4月理财规模增量超2万亿，分别有特定因素提振，例如2024年4月“手工补息"存款整改；2025年4月，美国加征关税提振避险情绪、国内宽货币预期升温，月初债券市场收益率快速下行。初步预估今年4月理财规模增量或在1.6-2万亿。
　　理财资产配置角度，4月以来，理财规模回升带来较为充裕的可配置资金，但债券市场收益率行至低位，在一定程度上增加了投资难度。在此背景下，委外及公募债基配置需求显著提升。三方数据显示，4月以来理财主要净申购中长期及短期纯债基金，二级债