推进TOPTOY独立上市，Jennie联名破圈。3月底公司旗下TOPTOY再次递表港交所，2025年营收达35.87亿元，GMV复合增速超50%，稳居国内潮玩行业第二。营销端，公司今年3月与顶流明星Jennie联名，上海快闪店首日业绩破220万元，验证“明星带动IP”破圈力。IP端，公司将2026年定为“原创IP升维之年”，自研IP“Nommi”2025年GMV破2亿元，有望进一步优化收入结构。
　　扩张战略引领全球化纵深发展。名创优品品牌2025年海外市场收入增加29.3%，海外收入占名创优品品牌收入比例提升至44.2%。截至2025年底，名创优品全球门店总数达8151家，年内净增647家，其中海外门店3583家，净增465家；TOPTOY全球门店总数达334家，年内净增58家，其中海外门店30家，净增26家。
　　四季度中国内地加速回暖。2025年第四季度，中国内地业务收入同比增长25.0%，线下门店同店销售额实现中双位数增长，净增门店161家，展现出逐季加速的势能。公司通过MINISOLAND、MINISOFRIENDS等沉浸式“超级门店”布局，深度锚定兴趣消费广阔前景，凭借全球顶级IP授权与敏捷的供应链体系，通过独特的商业模式穿越周期，确立了品牌的高质量增长韧性。
　　投资建议：公司指引2026年一季度实现收入25%增长，名创优品内地同店高单位数，北美中双位数~高双位数，展现较强增长势头。我们预计公司2026-2028年实现营业收入253/289/322亿元，归母净利润25.72/32.25/38.27亿元。对应PE分别为13.64/10.88/9.17倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：全球宏观经济波动，汇率波动，开店不及预期等。